Aufsichtsbehörden besorgt über Stablecoins wie Tether nach dem Zusammenbruch von UST

Der gesamte Stablecoin-Markt ist jetzt mehr als 160 Milliarden Dollar wert.

Justin Tallis | AFP über Getty Images

Die Regulierungsbehörden machen sich nach dem Zusammenbruch des umstrittenen Kryptowährungsunternehmens Terra zunehmend Sorgen um Stablecoins.

TerraUSDeine “algorithmische” Stablecoin, die eins zu eins mit der gekoppelt werden soll US Dollarhat diese Woche nach einem atemberaubenden Ansturm auf die Bank, bei dem Milliarden von Dollar plötzlich von seinem Marktwert verschwanden, einen Großteil seines Wertes verloren.

Die auch als UST bekannte Kryptowährung funktionierte mit einem komplexen Codemechanismus in Kombination mit einem schwebenden Token namens Luna, um Angebot und Nachfrage auszugleichen und die Preise zu stabilisieren, sowie mit einem Haufen von mehreren Milliarden Dollar Bitcoin.

Halteseil, die größte Stablecoin der Welt, rutschte am Donnerstag ebenfalls für mehrere Stunden unter die vorgesehene 1-Dollar-Marke, was die Befürchtungen einer möglichen Ansteckung durch die Folgen des UST-De-Pegging schürte. Im Gegensatz zu UST soll Tether durch ausreichende Vermögenswerte in einer Reserve gesichert sein.

US-Finanzministerin Janet Yellen sprach diese Woche direkt das Problem an, dass sowohl UST als auch Tether „den schwarzen Peter brechen“. In einer Kongressanhörung sagte Yellen, solche Vermögenswerte stellten derzeit kein systemisches Risiko für die Finanzstabilität dar – deuteten aber an, dass dies irgendwann der Fall sein könnte.

„Ich würde es in diesem Ausmaß nicht als echte Bedrohung für die Finanzstabilität bezeichnen, aber sie wachsen sehr schnell“, sagte sie am Donnerstag gegenüber dem Gesetzgeber.

“Sie stellen die gleichen Risiken dar, die wir seit Jahrhunderten im Zusammenhang mit Bank Runs kennen.”

Yellen forderte den Kongress auf, bis Ende dieses Jahres eine Bundesregulierung für Stablecoins zu genehmigen.

Auch die britische Regierung wird aufmerksam. Ein Sprecher der Regierung sagte am Freitag gegenüber CNBC, dass sie bereit sei, nach dem Zusammenbruch von Terra weitere Maßnahmen gegen Stablecoins zu ergreifen.

„Die Regierung hat deutlich gemacht, dass bestimmte Stablecoins nicht für Zahlungszwecke geeignet sind, da sie Eigenschaften mit nicht abgesicherten Kryptoassets teilen“, sagte der Sprecher.

Großbritannien plant dies Stablecoins in den Anwendungsbereich der Regulierung des elektronischen Zahlungsverkehrs bringenwodurch Emittenten wie Tether und Circle der Aufsicht durch die Marktaufsicht des Landes unterliegen könnten.

Separate Vorschläge in der Europäischen Union würden auch Stablecoins unterbringen strenge behördliche Aufsicht.

Was sind Stablecoins?

Sie sind so etwas wie Casino-Chips für die Krypto-Welt. Händler kaufen Token wie Tether oder USDC mit echten Dollars. Die Token können dann zum Handel mit Bitcoin und anderen Kryptowährungen verwendet werden.

Die Idee ist, dass, wann immer jemand Geld verdienen möchte, er den entsprechenden Betrag an Dollar für so viele Stablecoins erhalten kann, wie er verkaufen möchte. Stablecoin-Emittenten sollen eine ausreichende Geldmenge halten, die der Anzahl der im Umlauf befindlichen Token entspricht.

Heute ist der gesamte Markt für Stablecoins laut Daten von CoinGecko mehr als 160 Milliarden Dollar wert. Tether ist mit einem Marktwert von etwa 80 Milliarden US-Dollar das größte der Welt.

Was ist mit UST passiert?

Stattdessen stützt sich UST auf ein System von Algorithmen. Es ging ungefähr so:

  • Der Preis von UST kann unter einen Dollar fallen, wenn zu viele Token im Umlauf sind, aber nicht genügend Nachfrage besteht
  • Smart Contracts – in die Blockchain geschriebene Codezeilen – würden eingreifen, um die überschüssigen UST aus dem Angebot zu nehmen und neue Einheiten eines aufgerufenen Tokens zu erstellen Lunadie einen variablen Preis hat
  • Es gab auch ein Schiedsverfahren, bei dem Händler ermutigt wurden, von Abweichungen im Preis der beiden Token zu profitieren
  • Die Idee war, dass man für einen UST immer Luna im Wert von 1 Dollar kaufen konnte. Wenn also UST 98 Cent wert wäre, könnten Sie im Wesentlichen einen kaufen, ihn gegen Luna tauschen und 2 Cent Gewinn einstreichen.

Luna, das Schwestertoken von UST, ist jetzt im Grunde wertlos nachdem er zuvor in diesem Jahr die 100-Dollar-Marke pro Münze überschritten hatte.

Das gesamte System wurde entwickelt, um UST bei 1 $ zu stabilisieren. Aber es brach unter dem Druck von Milliarden von Dollar an Liquidationen zusammen – insbesondere auf Anchor, einer Kreditplattform, die den Nutzern Zinssätze von bis zu 20 % auf ihre Ersparnisse versprach. Viele Experten sagen, dass dies nicht nachhaltig war.

Warum sind die Aufsichtsbehörden besorgt?

Die Hauptbefürchtung ist, dass ein großer Stablecoin-Emittent wie Tether als nächstes einen „Run auf die Bank“ erleben könnte.

Yellen und andere US-Beamte haben sie oft mit Geldmarktfonds verglichen. Im Jahr 2008 verlor der Reserve Primary Fund – der ursprüngliche Geldmarktfonds – seinen Nettoinventarwert von 1 USD je Aktie. Der Fonds hielt einige seiner Vermögenswerte in Commercial Paper (kurzfristige Unternehmensanleihen) von Lehman Brothers. Als Lehman Pleite ging, flohen Investoren.

Zuvor sagte Tether, dass seine Reserven ausschließlich aus Dollar bestanden. Diese Position wurde jedoch nach einem Vergleich mit dem New Yorker Generalstaatsanwalt im Jahr 2019 umgekehrt. Offenlegungen der Firma ergaben, dass sie sehr wenig Barmittel, aber viele nicht identifizierte Handelspapiere hatte.

Tether sagt nun, dass es den Umfang seiner Commercial Paper reduziert und seine Bestände an US-Schatzwechseln erhöht.

„Wir gehen davon aus, dass die jüngsten Entwicklungen zu vermehrten Forderungen nach einer Regulierung von Stablecoins führen werden“, sagte die Ratingagentur Fitch am Donnerstag in einer Mitteilung.

Während die Risiken von Stablecoins wie Tether „überschaubarer sein können“ als algorithmische wie UST, hängt es laut Fitch letztendlich von der Kreditwürdigkeit der Unternehmen ab, die sie ausgeben.

„Viele regulierte Finanzunternehmen haben in den letzten Monaten ihr Engagement in Kryptowährungen, Defi und anderen Formen der digitalen Finanzierung erhöht, und einige von Fitch bewertete Emittenten könnten betroffen sein, wenn die Volatilität des Kryptomarktes stark zunimmt“, sagte das Unternehmen.

„Es besteht auch das Risiko einer Auswirkung auf die Realwirtschaft, beispielsweise durch negative Vermögenseffekte, wenn die Werte von Krypto-Assets stark fallen. Dennoch sehen wir die Risiken für von Fitch bewertete Emittenten und die realwirtschaftliche Aktivität insgesamt als sehr gering an. “

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