Chinas Kampf erfreut einige – sollte uns aber alle nervös machen | Larry Elliot

VShina war in den letzten 30 Jahren ein zentraler Bestandteil der Geschichte der Globalisierung, aber jetzt hat es Probleme. Mehr als zwei Jahre nach der Entdeckung von Covid-19-Fällen in Wuhan hat das bevölkerungsreichste Land der Welt das Virus noch nicht in den Griff bekommen. Drakonische Sperren wurden verhängt, weil Chinas Impfstoffe weniger wirksam sind als die im Westen verfügbaren und die Immunitätsniveaus ebenfalls niedriger sind.

Das Wachstum verlangsamt sich, und das nicht nur wegen der von Präsident Xi Jinping geforderten strengen Beschränkungen. Mängel in Chinas Wirtschaftsmodell gepaart mit einem feindseligeren geopolitischen Klima bedeuten, dass die Tage der explosiven Expansion vorbei sind.

nicht so wie UNS Tee Vereinigtes Königreich In der Eurozone steht China nicht vor dem Inflationsproblem, das die Zentralbanken dazu veranlasst hat, die Zinssätze anzuheben (oder darüber nachzudenken). Im Gegenteil, die People’s Bank of China lockert ihre Politik, um das Kreditwachstum anzukurbeln. Die Behörden werden versuchen, sich aus der Patsche zu befreien und zu exportieren.

Chinas Aufstieg zu einer wirtschaftlichen Supermacht wurde schließlich nach der globalen Finanzkrise von 2007-09 anerkannt. Da ihre Banken nicht normal funktionieren konnten, waren die USA nicht in der Lage, ihre traditionelle Aufgabe zu erfüllen, die Weltwirtschaft aus der Rezession zu führen. Stattdessen ging die Rolle der Lokomotive an China, das seiner Wirtschaft durch öffentliche Investitionen und Kreditausweitung einen doppelten Schub verlieh. China wuchs mit zweistelligen Raten und saugte Waren aus Deutschland und Japan an.

Diese Politik hatte Kosten, einen wirtschaftlichen und einen politischen. Die wirtschaftlichen Kosten bestanden darin, dass China eine kolossale Menge an Schulden erzeugte, was einen Immobilienboom anheizte. Die nichtfinanzielle Verschuldung als Anteil an der jährlichen Wirtschaftsleistung (Bruttoinlandsprodukt) hat sich seit dem Stand vor der globalen Finanzkrise auf 290 % des BIP mehr als verdoppelt. Die Probleme des Immobilienriesen Evergrande betonte die Anfälligkeit der Wirtschaft für eine Schuldenkrise.

Die politischen Kosten waren zunächst eine Frage der Wahrnehmung: Angst in den USA, dass China eine Bedrohung für die amerikanische Wirtschaftshegemonie darstellt. Washington war in den 1980er Jahren besorgt über die Bedrohung durch Japan, aber China war ein ganz anderes Ballspiel. Anfangs ging man in Washington davon aus, dass mit zunehmendem Reichtum Chinas auch sein politisches System demokratischer werden würde. Xis kompromissloser Umgang mit abweichenden Meinungen hat US-Politiker von dieser Vorstellung abgebracht. In der Folge geriet der Globalisierungsprozess zunächst ins Stocken und kehrte sich dann um. Die USA wurden unter Trump protektionistisch und ermutigten Firmen, ihre Produktion wieder nach Hause zu bringen. Klagen über die chinesische Patentpiraterie und den Diebstahl geistigen Eigentums wurden lauter. Die USA setzen Druck auf seine Verbündeteneinschließlich Großbritannien, chinesische Auslandsinvestitionen in bestimmten Sektoren zu verbieten.

Dieser Trend wurde dann durch die Pandemie verstärkt, die den Westen noch vorsichtiger machte, langen Lieferketten ausgesetzt zu sein, die in China enden. Und während China schließlich aus den Covid-19-Lockdowns herauskommen wird, haben die kürzlich in Shanghai und anderswo auferlegten Beschränkungen die Nervosität noch verstärkt. Die Zeit, Anfang 2017, als Xi beim Weltwirtschaftsforum in Davos als Verteidiger der Globalisierung auftrat, scheint furchtbar lange her zu sein.

Das Ergebnis all dessen ist, dass Chinas Wachstumsrate sicherlich langsam sein wird. Schwächeres Wachstum und ein Null-Toleranz-Ansatz gegenüber Covid schaffen die Voraussetzungen für politischen Dissens – und politisches Durchgreifen. Die zugrunde liegenden Probleme der Wirtschaft können sich verschlimmern, insbesondere wenn die Behörden der Ansicht sind, dass ein unausgewogenes Wachstum besser ist als gar kein Wachstum.

Viele im Westen und insbesondere in den USA werden sich über Chinas Unbehagen freuen. Heutzutage verbindet nicht viel Demokraten und Republikaner, aber eines der Dinge, die tun, ist die Feindseligkeit gegenüber Peking. Der Handelskrieg von Donald Trump führte zu einer deutlichen Abkühlung der Beziehungen, aber unter Joe Biden blieben sie kühl.

Washington sollte vorsichtig sein, was es will. China ist eine riesige Volkswirtschaft, und ein ausgewachsener Wirtschaftscrash wäre für die Welt genauso schädlich wie eine weitere Subprime-Hypothekenkrise in den USA oder der Zusammenbruch des Euro.

Es gibt jedoch noch einen weiteren Grund zur Sorge. Wie Charles Dumas in einem Bericht für TS Lombard anmerkt, war die vollständige Integration Chinas in die Weltwirtschaft seit den frühen 1990er Jahren ein Schlüsselfaktor für den stetigen Anstieg der Aktienkurse an der Wall Street.

Dumas sagt, dass die letzten 100 Jahre in zwei Teile geteilt werden können: die Zeit von 1914 bis 1991 und die Ära nach dem Kalten Krieg seitdem. Die erste Periode umfasste zwei Weltkriege, die Große Depression der 1930er und die hohe Inflation der 1970er Jahre, wobei der Kommunismus immer eine Alternative zum Kapitalismus bot. In der zweiten Periode triumphierte der Kapitalismus über den Kommunismus und westliche Firmen zogen nach China, wo die Arbeitskosten niedriger waren. Die Gewinne stiegen, und die Rendite, die die Anleger verlangten, wenn sie ihr Geld aufs Spiel setzten, sank.

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„Die“ Gefahr auf den aktuellen Märkten besteht darin, dass die Invasion Russlands in die Ukraine zusammen mit den Spaltungen zwischen den USA und China und der Entglobalisierung eine Unsicherheit für Anleger ankündigt, die eine höhere Realgewinnrendite erfordern, was sich als neuer Kalter Krieg erweisen könnte Westen und China/Russland (die ehemaligen kommunistischen, jetzt totalitären Staaten)“, sagt Dumas.

In den vergangenen 100 Jahren gab es vier Börsencrashs: den Wall-Street-Crash von 1929, das Platzen der japanischen Aktienblase 1991, die Dot-Com-Implosion ein Jahrzehnt später und die globale Finanzkrise.

Die Aktienmärkte sind in den letzten Wochen stark gefallen und es wird – wie immer – davon ausgegangen, dass sie sich wieder erholen werden. Tatsache ist jedoch, dass die Welt riskanter ist als noch vor nicht allzu langer Zeit, und China ist ein wichtiger Grund dafür.

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