Das Dollarproblem: Emerging Markets tragen die Kosten

US-Ein-Dollar-Banknoten sind in dieser Abbildung vom 8. Februar 2021 vor dem angezeigten Aktiendiagramm zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration

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LONDON, 11. Mai (Reuters) – Kaum erholt von einem zweijährigen COVID-Anfall, sehen sich die Schwellenländer nun Kapitalflucht, Inflation und sogar Schuldenausfällen gegenüber, da der Lauf des Dollars auf Zwei-Jahrzehnt-Höchststände die Schrauben anzieht.

Fast alle vergangenen Schwellenmarktkrisen waren mit der Stärke des Dollars verbunden. Wenn der Dollar steigt, müssen die Entwicklungsländer die Geldpolitik straffen, um einen Rückgang ihrer eigenen Währungen abzuwenden. Andernfalls würde die Inflation verschärft und die Kosten für den Schuldendienst in Dollar erhöht.

Trotz aller Verbesserungen der letzten Jahrzehnte gelten diese Gleichungen im Großen und Ganzen immer noch, und die jüngste Dollar-Rallye hinterlässt eine Spur der Verwüstung.

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Steigende Rohstoffpreise sind eine weitere Komplikation neben dem Einbruch des chinesischen Yuan – ein Anker für asiatische Währungen und Rohstoffwährungen.

„Die Risse werden größer. Wenn ein starker Dollar mit hohen Rohstoffpreisen zusammentrifft, ist es nicht verwunderlich, dass wir Probleme in den Schwellenländern bekommen“, sagte Manik Narain, Leiter der Schwellenmarktstrategie bei UBS.

„Und wenn der Yuan schwächelt, gibt es in der EM keine Gewinner.“

WÄHRUNGSRÄTSEL

Die Dollaraufwertung hat einen Index für Schwellenländerwährungen in diesem Jahr um 3,5 % auf ein 18-Monats-Tief gedrückt (.MIEM00000CUS), obwohl dies größere Verluste von 9 % bis 15 % bei Währungen wie dem polnischen Zloty und der türkischen Lira verdeckt. Die Verluste nahmen auch im April zu, was mit dem Abschwung des Yuan zusammenfiel.

Flexible Wechselkurse schützen Entwicklungsländer vor einer Wiederholung der Krisen der 1990er Jahre.

Damals löste ein Anstieg der US-Währung und der Renditen von Staatsanleihen 1994 erstmals Mexikos „Tequila“-Krise aus und sandte anschließend Schockwellen durch Asien, Russland und Brasilien, als die Dollarbindungen nach und nach zusammenbrachen.

Aber ein stärkerer Dollar bedeutet immer noch eine höhere importierte Inflation, insbesondere angesichts der 30- bis 40-prozentigen Erhöhung der Lebensmittel- und Ölpreise. Währungsrückgänge trugen wahrscheinlich auch dazu bei, die jüngsten starken Kapitalabflüsse aus den Schwellenländern auszulösen. Lesen Sie mehr .

Während sich die Rezessionssorgen auf den Weltmärkten ausbreiten, kommt der diesjährige Lichtblick – das rohstoffexportierende Lateinamerika – wieder ins Rampenlicht. Der von Kupfer abhängige chilenische Peso legte im ersten Quartal um 8 % zu und fiel seitdem um 10 %.

Schwellenländerwährungen leiden unter Dollarschmerz

ANBAU VON BROT

Die Zentralbanken in den Entwicklungsländern haben die Zinssätze insgesamt um Hunderte von Basispunkten angehoben, um die Inflation zu zähmen und eine ausreichende inflationsbereinigte Anleiheprämie für steigende US-Renditen sicherzustellen.

Infolgedessen könnten die Schwellenländer in diesem Jahr nur um 4,6 % wachsen, prognostiziert die Weltbank, verglichen mit einer früheren Prognose von 6,3 %.

Die Dollarstärke kann auch das Wachstum dämpfen, da sie die Finanzierungsbedingungen verschärft – ein Gradmesser dafür, wie einfach es ist, Kredite zu erhalten. Ein Emerging Markets Financial Condition Index von Goldman Sachs ist nahezu der engste seit 2008 und ist in diesem Jahr um etwa 300 Basispunkte gestiegen.

PMIs zeigen eine Verlangsamung an

SCHULDEINZAHLUNG

Steigende Treasury-Renditen bedeuten weltweit höhere Kapitalkosten, sind aber besonders schmerzhaft für Länder, die sich mit Dollar-Krediten vollgestopft haben.

Die Renditen des Emerging-Sovereign-Dollar-Bondindex EMBIGD von JPMorgan sind auf über 7 % gestiegen.

Höhere Schuldenkosten haben zusammen mit wirtschaftlichem Missmanagement und politischen Unruhen Sri Lanka in eine ausgewachsene Krise getrieben, und das gleiche Szenario könnte sich anderswo wiederholen, befürchten Anleger.

Höhere Kreditzinsen halten auch viele Regierungen und Unternehmen in Schwellenländern davon ab, sich an den internationalen Anleihemärkten zu beteiligen. Der April, normalerweise ein geschäftiger Monat für die Emission neuer Anleihen, wurde in diesem Jahr seit 2015 mit einem Umsatz von nur 6,9 Milliarden US-Dollar emittiert.

Trang Nguyen, Schwellenmarktstratege bei JPMorgan, prognostizierte jedoch eine Zunahme der Anleiheverkäufe, „auch wenn dies mit höheren Kosten verbunden sein muss, da die Länder schließlich ihre Finanzierungslücken schließen müssen“.

Frontier-Märkte spüren die Hitze

INFLATIONSSTATIONEN

Dollarstärke und Inlandswährungsschwäche führen zu höheren Importrechnungen und damit zu einer beschleunigten Inflation.

Während die Schwellenländer ihre Straffungszyklen deutlich vor den Industrieländern begannen, hat die Inflation die Erwartungen stets übertroffen.

Die Zinsen sind atemberaubend: Die jährliche Inflation in Argentinien liegt bei über 50 %, in der Türkei bei 70 %. Selbst wohlhabendere Schwellenländer wie Ungarn sehen zweistellige Inflationsraten.

Der Internationale Währungsfonds erwartet für dieses Jahr eine durchschnittliche Inflation von 8,7 % in den Schwellenländern – etwa 2,8 Prozentpunkte höher als im Januar prognostiziert.

Die Türkei, Tunesien, Ägypten, Ghana und Kenia gehören zu den Ländern, die aufgrund ihrer Schuldenlast in harter Währung, ihrer Leistungsbilanzdefizite und ihrer starken Abhängigkeit von Lebensmittel- und Energieimporten als gefährdet angesehen werden.

„Rohstoffpreise sind eine Schlüsselachse der Anfälligkeit, und wenn wir ein erneutes Aufwärtspotenzial für Öl und Lebensmittel sehen, werden wir möglicherweise eine wachsende Liste (von Opfern) sehen“, sagte Narain von UBS.

Die EM-Inflation überrascht positiv
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Berichterstattung von Sujata Rao und Karin Strohecker Redaktion von Tomasz Janowski

Unsere Standards: Die Treuhandprinzipien von Thomson Reuters.

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