Die AT&T-Aktie steigt, während Warner Bros. Erkennung stürzt ab

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Ronald Martinez/Getty Images Nachrichten

Am 08.04.2022, AT&T (NYSE:T) gliederte sein WarnerMedia-Geschäft aus und fusionierte es mit Discovery, um es zu schaffen Warner Bros. Entdeckung (NASDAQ:WBD). Diese Transaktion wird sich für den Umzug beider Unternehmen als unglaublich wichtig erweisen voraus, was wahrscheinlich so weit geht, die finanziellen Aussichten für Aktionäre in jedem Unternehmen für Jahrzehnte in der Zukunft zu bestimmen. Obwohl der Markt seitdem unglaublich volatil war, wurden die Investoren von AT&T reichlich belohnt, während die Aktionäre, die ihre Warner Bros. Discovery-Aktien wurden hart getroffen. In beiden Szenarien war die Richtung, die die Renditen einschlugen, gerechtfertigt, obwohl ich sagen würde, dass die Anleger in Warner Bros. Discovery leckt ihre Wunden, vielleicht war die Schwere der Kehrseite für dieses Geschäft etwas irrational. In Zukunft ist es schwierig zu wissen, welche Art von Vorteil Warner Bros. Entdeckung hat. Aber bei AT&T ist das Bild ziemlich klar und sehr optimistisch.

Es passiert viel

Der 8. April 2022 war der letzte Handelstag, an dem Aktien von AT&T eine Beteiligung an WarnerMedia widerspiegelten. Seither ist es aus Aktienkurssicht eher schwierig. Der breitere Markt ist um etwa 12,4 % gefallen. Und damit haben wir Aktien von Warner Bros. Discovery-Panzer beeindruckende 28,5 %. Im Vergleich dazu wurden die Anleger von AT&T mit einer Gesamtrendite von 12,5 % gut belohnt. Obwohl ich überrascht bin, wie weit Warner Bros. Discovery ist gefallen, die Unterschiede bei den erzielten Renditen spiegeln mein eigenes Publikum wider Entscheidung meine Warner Bros. zu verkaufen. Discovery-Aktien unmittelbar nach Abschluss der Transaktion und Allokation dieses Kapitals für zusätzliche AT&T-Aktien.

AT&T Finanzbild

Autor – SEC EDGAR-Daten

Bevor wir weiter in eine Diskussion über Warner Bros. Discovery, gestatten Sie mir zu sagen, dass ich glaube, dass die positive Seite von AT&T nicht nur gerechtfertigt ist; es ist nur der Anfang. Obwohl wir den endgültigen Zustand der Bilanzen beider Unternehmen nicht kennen, bin ich auf der Grundlage der Ergebnisse des letzten Quartals, für das Daten gemeldet wurden, und bestimmter Anpassungen in Bezug auf die WarnerMedia-Einheit zu einem aktuellen Unternehmenswert von 295,2 Milliarden US-Dollar für AT&T gekommen . Dies basierte auf seiner aktuellen Marktkapitalisierung von 145,2 Milliarden US-Dollar. Wie ich bereits in a berechnet habe vorheriger Artikel, wird das Unternehmen in diesem Jahr voraussichtlich einen operativen Cashflow von rund 40 Milliarden US-Dollar (38,4 Milliarden US-Dollar nach Abzug von nicht beherrschenden Zinszahlungen und Vorzugsausschüttungen) und ein EBITDA von etwa 41,5 Milliarden US-Dollar generieren. Dies macht es ziemlich einfach, das Unternehmen zu bewerten.

Basierend auf meinen Berechnungen sollte AT&T derzeit zu einem Preis-zu-bereinigten-operativen-Cashflow-Multiple von nur 3,8 gehandelt werden. In der Zwischenzeit sollte das EV-zu-EBITDA-Multiple etwa 7,1 betragen. Unabhängig davon, wie Sie es stapeln, sind dies auf absoluter Basis unglaublich niedrige Vielfache. Dies gilt insbesondere, wenn man bedenkt, dass das Unternehmen abzüglich der geplanten Investitionen über einen Cashflow von 16 Milliarden US-Dollar verfügen sollte, den es für Dividenden, Aktienrückkäufe, Schuldenabbau und mehr verwenden kann. 8 Milliarden US-Dollar davon sind bereits für Dividenden beschlagnahmt. Im Jahr 2023 wird die Höhe des überschüssigen Cashflows, den das Unternehmen haben sollte, etwa 20 Milliarden US-Dollar betragen.

AT&T gegen Verizon

Autor – SEC EDGAR-Daten

Obwohl ich glaube, dass ein absoluter Bewertungsansatz wichtiger ist als ein relativer Bewertungsansatz, hilft es, beides zu tun. Vielleicht am besten vergleichbar mit AT&T Verizon-Kommunikation (VZ). Derzeit wird es mit einem Forward-Preis-zu-operativem Cashflow-Multiplikator von 5,2 gehandelt. Es wird auch mit einem EV-zu-EBITDA-Multiple von 7,8 gehandelt. Wenn wir den EV-zu-EBITDA-Ansatz verwenden, würde die Tatsache, dass die Aktien von AT&T auf dem gleichen Niveau wie Verizon gehandelt werden, für die Anleger ein Aufwärtspotenzial von 20 % bedeuten. Wenn wir stattdessen den Price-to-Operate-Cashflow-Ansatz verwenden, wäre das Aufwärtspotenzial mit 36,8 % noch beeindruckender. Dies impliziert Aktienkurse von 24,34 $ bzw. 27,74 $ pro Stück. Nichts davon wirkt sich auf die Ausschüttungen aus, die die Anleger weiterhin erhalten werden. Das ist reine Kapitalwertsteigerung. Ich bin nicht der einzige, der glaubt, dass das Unternehmen unterbewertet ist. Ende April, Analysten bei Goldmann Sachs (GS) wiederholt das Unternehmen als „Kauf“ aus, wobei ein Kursziel von 23 US-Dollar pro Aktie festgelegt wird. Ausgehend vom heutigen Kurs bedeutet dies ein zusätzliches Aufwärtspotenzial von 13,4 %.

Bei den längerfristigen Aussichten wird es auf jeden Fall interessant. Wie ich in meinem letzten Artikel über AT&T gesagt habe, hat das Unternehmen langfristig ein paar wirklich großartige Möglichkeiten. An erster Stelle steht dabei die Connected Devices-Einheit des Unternehmens und alles, was mit 5G und Glasfaser zu tun hat. Es ist jedoch auch möglich, dass sich die finanzielle Leistung in Bezug auf die Altlasten des Unternehmens verbessert. Vor kurzem, Nachrichten kam heraus, dass das Unternehmen die Preise für einige seiner älteren Mobilfunkpläne erhöhte, wobei einige Einzelleitungspläne um 6 $ pro Monat erhöht wurden, während einige Familienpläne um 12 $ pro Monat erhöht wurden. Kunden können dies natürlich vermeiden, indem sie auf den unbegrenzten Plan des Unternehmens umsteigen. Aber so oder so, es ist ermutigend zu sehen, wie das Unternehmen seine Preissetzungsmacht ausübt. Noch jünger als dies war die Bekanntmachungam 18. Maithdass AT&T und DISH-Netzwerk (GERICHT) eine Vereinbarung getroffen, wonach letzteres die Internetdienste von AT&T an seine Kunden verkaufen wird, einschließlich des Weiterverkaufs von Glasfaser. Dies folgt einer im letzten Sommer angekündigten Vereinbarung zwischen den Parteien, die als 5-Milliarden-Dollar-Deal über 10 Jahre gefeiert wurde, wodurch AT&T der Hauptpartner von Dish für den Betrieb des mobilen virtuellen Netzwerks von Dish wurde.

Was Warner Bros. Discovery, das Unternehmen hat einige Dinge, die dafür arbeiten, und andere, die dagegen arbeiten. Positiv zu werten ist, dass, Neuigkeiten kamen vor kurzem dass das Unternehmen daran arbeitet, nach seinem Zusammenschluss Synergien in Höhe von 3 Milliarden US-Dollar auf jährlicher Run-Rate-Basis in den nächsten drei Jahren zu generieren. Das Unternehmen scheint sich bereits in diese Richtung zu bewegen. Bekanntlich schlossen sie CNN+ nach dessen verpatztem Start und schlechtem Kundenempfang. Das Unternehmen plant auch, mehr in die Generierung hochwertiger Inhalte zu investieren.

Eine interessante Möglichkeit, die vom Management vorangetrieben wurde, war die Fusion von HBO Max mit Discovery+ in irgendeiner Weise, Form oder Form. Dies ist sicherlich möglich, aber riskant. Jede Immobilie hat ihre eigene einzigartige Identität und drastisch unterschiedliche Preisstrukturen. Die Preise für HBO Max beginnen bei 9,99 $ pro Monat und steigen auf 14,99 $ pro Monat. In der Zwischenzeit, Entdeckung+ hat eine werbefinanzierte Version für 4,99 $ pro Monat, während die werbefreie Version 6,99 $ pro Monat kostet. Studenten und Angehörige des Militärs können auch eine Ad-Lite-Version für 2,99 $ pro Monat erhalten. Zum Ende des letzten Quartals verzeichnete HBO Max 76,8 Millionen Abonnenten, davon 48,6 Millionen auf dem heimischen Markt. Obwohl nicht annähernd so groß, hat Discovery+ mit rund 24 Millionen zahlenden Abonnenten zum Ende des Jahres ebenfalls eine beträchtliche Präsenz letzten Quartal. Das ist beeindruckend für einen Dienst, der im Januar 2021 eingeführt wurde.

HBO, HBO Max und Discovery+ Preisdaten

Autor – SEC EDGAR-Daten

Die Kombination von zwei deutlich unterschiedlichen Eigenschaften mit zwei sehr unterschiedlichen Preispunkten ist definitiv ein riskantes Unterfangen. Ein besserer Ansatz könnte darin bestehen, zu erreichen, welche Synergien auf der operativen Seite erzielt werden können, während die Plattformen getrennt bleiben und gebündelt werden. Die Walt Disney Company (SAGEN) hat den Bündelungsansatz ernst genommen und Kunden die Möglichkeit gegeben, für 13,99 $ pro Monat auf Disney+, ESPN+ und die werbefinanzierte Version von Hulu zuzugreifen. Dies steht im Vergleich zu den 21,97 $ pro Monat, die berechnet werden, wenn jeder Dienst separat bezahlt wird. Inzwischen kostet die gleiche Kombination, aber mit der werbefreien Version von Hulu, 19,99 $ pro Monat. In jedem Fall wird es interessant sein zu sehen, in welche Richtung Warner Bros. Entdeckung dauert. Investoren sollten jedoch vorsichtig sein, wenn das Management beschließt, seine Streaming-Plattformen einfach miteinander zu kombinieren.

Zusätzlich zu diesem potenziellen Risiko ist ein weiteres Problem für Warner Bros. Entdeckung ist die Wahrnehmung, dass der Streaming-Markt wenig zusätzliches Aufwärtspotenzial für die Zukunft hat. In gewisser Weise mag dies stimmen. Aber ich glaube auch, dass manche Bedenken übertrieben sind. Die große Angst kam nach dem Streaming-Giganten Netflix (NFLX) angekündigt der Verlust von 200.000 Abonnenten im letzten Quartal. Dies war jedoch weitgehend selbstverschuldet, da das Unternehmen 700.000 Abonnenten von seiner Plattform in Russland aufgrund des Krieges, den Russland gegen die Ukraine führt, ausgeschlossen hat. Netflix erwartet jedoch, im laufenden Quartal weitere 2 Millionen zahlende Abonnenten zu verlieren.

Diese Prognose spürt Schockwellen durch den Streaming-Markt. Sogar Disney wurde nicht verschont, wobei das schwache Wachstum sowohl bei ESPN+ als auch bei Hulu der Aktie schadete. Auf der anderen Seite waren die Abonnentenzahlen von Disney+ stark, ein Zeichen dafür, dass nicht jeder Dienst von den aktuellen Marktbedingungen betroffen ist. Kurz gesagt, ich sehe das Problem eher im Zusammenhang mit dem hohen Preis von Netflix im Vergleich zu anderen Streaming-Diensten. Warner Bros. Discovery kann davon ebenfalls betroffen sein, da seine Preisgestaltung im Vergleich zu anderen Spielern am oberen Ende der Skala liegt. Aber nur die Zeit wird zeigen, ob dies der Fall sein wird.

wegbringen

Auf der Grundlage aller bereitgestellten Daten glaube ich, dass der Aufwärtstrend, den AT&T in letzter Zeit erfahren hat, gerechtfertigt war. Das Unternehmen ist ein ausgezeichneter Akteur in seinem Bereich und sollte auf absehbare Zeit attraktive Cashflows generieren. Aufgrund dessen und des niedrigen Handelsmultiplikators des Unternehmens gehe ich davon aus, dass die Aktien um mindestens weitere 20 % steigen werden. Es ist möglich, dass das Aufwärtspotenzial sogar noch größer sein könnte. Unterdessen hat Warner Bros. Discovery hat wahrscheinlich einige Abwärtsbewegungen gerechtfertigt, wenn man die Richtung des breiteren Marktes betrachtet. Aber wenn das Unternehmen die Dinge nicht wirklich verpfuscht, fällt es mir schwer zu glauben, dass der gesehene Nachteil völlig gerechtfertigt ist. Obwohl ich meine Bewertung für AT&T als „starken Kauf“ behalte, kann ich meine Warner Bros. Discovery-Rating von dem „Halten“, auf dem es sich befindet, es sei denn, wir sehen zusätzliche Klarheit in der Zukunft.

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