Die Börse flippt wegen des Endes des freien Geldes aus. Es hat alles mit etwas zu tun, das „der Fed-Put“ genannt wird.

Vielleicht haben Sie in letzter Zeit einige Turbulenzen an der Börse bemerkt.

Nach der letzten Woche hat es eine Weile gedauert, bis sie sich eingelebt haben, aber die Anleger hatten von Freitag bis Montag einen kompletten Ausraster, als ihnen klar wurde, wie ernst es der Federal Reserve mit der Inflationsbekämpfung ist.

Infolgedessen haben die Aktien den schlechtesten Jahresstart seit 1939 hingelegt, wobei der S&P 500 um über 16 % gefallen ist.

Was hat sich geändert?

Kurz gesagt, letzte Woche war das Ende der „freies Geld„Ära der Zentralbanken. Seit Beginn der Pandemie hatte die Fed die Märkte mit einer äußerst entgegenkommenden Geldpolitik in Form von Zinsen nahe Null unterstützt quantitative Lockerung (QE). Aktien gediehen unter dieser lockeren Geldpolitik. Solange die Zentralbank als Notkreditmaßnahme Liquidität in die Wirtschaft spritzte, wurde das Sicherheitsnetz für Anleger ausgelegt, die allen Arten von Risikoanlagen nachjagten.

Aber ab März, als die Fed ihren Leitzins zum ersten Mal seit 2018 anhob, um die Inflation zu bekämpfen, änderte sich alles. Der Umzug, dem ein weiterer folgte Zinserhöhung um einen halben Punkt am Mittwoch, signalisierte das Ende der Ära des freien Geldes.

Die Märkte erleben jetzt, was Beobachter an der Wall Street als „Ernährung ändert“, und um zu verstehen, wie weit die Aktien infolgedessen fallen könnten, muss man verstehen, wie die Märkte einen Mangel an Unterstützung durch die Fed in der Zukunft einpreisen.

Die Regime, die sie sind, ändern sich

Seit der großen Finanzkrise von 2008 hat die Fed die Kreditkosten niedrig gehalten und es den Verbrauchern ermöglicht, ohne die Belastung durch hohe Zinszahlungen in Häuser, Autos und ihre Bildung zu investieren. Dies war sinnvoll, als die Inflation und das Lohnwachstum niedrig waren, da die Verbraucherausgaben wo immer möglich ermutigt werden mussten.

Jetzt jedoch, da die Arbeitslosenquoten nahe den Tiefstständen vor der Pandemie liegen und die Inflation selbst über historisch hohe Löhne hinaus in die Höhe schnellt, hat die Zentralbank ihre Taktik geändert, die Zinssätze erhöht und ihre Absicht signalisiert, ihre Bilanz jeden Monat um Milliarden von Dollar zu kürzen.

Der Regimewechsel hat die Märkte effektiv sich selbst überlassen und Risikoanlagen, einschließlich Aktien und Kryptowährungen, in den Krater getrieben, während sich die Anleger mit der neuen Norm auseinandersetzen. Viele fragen sich auch, ob die Ära des sogenannten Fed-Puts vorbei ist.

Jahrzehntelang war die Art und Weise, wie die Fed Politik erließ, wie eine Put-Optionsvertragindem es einschritt, um eine Katastrophe zu verhindern, als die Märkte ernsthafte Turbulenzen erlebten, indem es die Zinssätze senkte und durch QE „Geld druckte“.

Fed-Vertreter argumentieren, dass erhebliche Marktrückgänge eine Schuldenkaskade auslösen und die Banken und das Finanzsystem insgesamt destabilisieren könnten, sodass sie in schwierigen Zeiten handeln müssen, um die Marktordnung wiederherzustellen.

Diese Politik führte dazu, dass die Anleger verstanden, dass die Fed zu Hilfe eilen würde, wenn die Aktien fallen würden. Aber unter einem neuen, restriktiveren Regime fragen sich viele, ob das immer noch der Fall ist.

Wenn die Aktien weiter fallen, wird die Fed dann die Zinsen senken und QE wieder einführen, um das Wachstum anzukurbeln? Oder werden die Märkte sich selbst überlassen?

Die Fed legte

Die Idee, dass die Fed den Aktien in einem Abschwung zu Hilfe kommen wird, entstand unter dem Fed-Vorsitzenden Alan Greenspan. Was jetzt der „Fed-Put“ ist, war einst der „Greenspan-Put“, ein Begriff, der nach dem Börsencrash von 1987 geprägt wurde, als Greenspan die Zinssätze senkte, um Unternehmen bei der Erholung zu helfen, und einen Präzedenzfall schuf, dass die Fed in unsicheren Zeiten eingreifen würde.

Es war ein monumentaler Politikwechsel seit der Ära von Paul Volcker, der von 1979 bis 1987 Fed-Vorsitzender war. Volcker wird weithin zugeschrieben, die Inflation der 1970er und 80er Jahre durch den Einsatz einer restriktiven Geldpolitik besiegt zu haben.

Seine Politik war jedoch auch teilweise die Ursache der Rezession von 1980 bis 1982 und führte zu großen Haushaltsdefiziten des Bundes, da die Kreditkosten inmitten der Steuersenkungen der Reagan-Regierung und der Rekord-Militärausgaben in die Höhe schnellten.

Greenspan hingegen leitete eine Ära einer gemäßigteren Geldpolitik ein und senkte mehrmals die Zinssätze, als die Aktien fielen, unter anderem nach dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2001.

Und jeder Fed-Vorsitzende seit Greenspan ist diesem Beispiel gefolgt und hat Zinssenkungen genutzt, um die Stimmung der Anleger zu verbessern und Investitionen zu katalysieren, wenn die Aktien fallen. Fed-Vorsitzender Ben Bernanke, der von 2006 bis 2014 im Amt war, ging nach dem Platzen der Immobilienblase im Jahr 2008 sogar noch weiter, indem er die Zinssätze bekanntermaßen senkte und die erste QE-Runde einleitete, die es je in den USA gegeben hat, um dem Land zu helfen, den wirtschaftlichen Sturm zu überstehen.

Seitdem die Aktien ernsthafte Abschwünge erlebten, haben Anleger sich an die Fed gewandt, um Unterstützung zu erhalten, aber diese Ära könnte jetzt vorbei sein, da die Inflation die Zentralbank zu einem neuen, restriktiveren Ansatz drängt.

Eine neue Normalität für Aktien

Wenn der Fed-Put zu Ende geht, wird sich der aktuelle Konjunkturzyklus wahrscheinlich sehr von früheren unterscheiden, insbesondere für Aktien, sagt Jim Reid, Head of Thematic Research and Credit Strategy bei der Deutschen Bank.

„Viele Themen werden anders sein, als wir es gewohnt sind“, schrieb Reid in einer Montagsnotiz. „Ein solches Thema ist der unerbittliche US-Aktienmarkt. Das letzte Jahrzehnt war für rekordverdächtig lange Perioden ohne Korrektur, eine „Kämpfe nicht die Fed-Mentalität“ und eine „Buy the Dip“-Erzählung zu beobachten.“

Reid merkte an, dass der S&P 500 in der vergangenen Woche zum ersten Mal seit Juni 2011 fünf Wochen in Folge gefallen ist und damit den längsten Lauf ohne fünf aufeinanderfolgende Abwärtswochen seit Beginn der Erfassung relevanter Daten im Jahr 1928 beendet hat.

„In den 83 Jahren zwischen 1928 und 2011 hatten wir 61 Läufe mit fünf oder mehr wöchentlichen Rückgängen in Folge, also einen jedes Jahr und einen dritten im Durchschnitt“, schrieb Reid. „Das letzte Jahrzehnt war also eher die Ausnahme als die Norm.“

Martin Zweig, ein renommierter Investor und Analyst, der dafür bekannt war, den Börsencrash von 1987 zu provozieren, prägte vor Jahrzehnten den Satz „Kämpfe nicht gegen die Fed“. Und jahrelang benutzten Anleger den Ausdruck als Mantra, das darauf hindeutet, wie wichtig es ist, investiert zu bleiben, während die Fed hinter den Märkten zurückbleibt und als Sicherheitsnetz vor Abschwüngen fungiert. Nun könnte „Kämpfe nicht gegen die Fed“ eine neue Bedeutung bekommen.

Wie Zweig in seinem Buch schrieb Gewinnen an der Wall Street:

„Tatsächlich ist das monetäre Klima – in erster Linie die Entwicklung der Zinssätze und die Politik der Federal Reserve – der dominierende Faktor bei der Bestimmung der Hauptrichtung des Aktienmarktes. Im Allgemeinen ist ein steigender Zinstrend für Aktien rückläufig; ein fallender Trend ist bullisch.“

Solange die Fed die Zinssätze auf historisch niedrigem Niveau beließ und durch QE jeden Monat Milliarden von Dollar in die Wirtschaft pumpte, war es sinnvoll, in Risikoanlagen investiert zu bleiben. Wie Zweig beschreibt, verringern sinkende Zinssätze die Konkurrenz der Aktien durch andere Anlagen, darunter Schatzwechsel, Geldmarktfonds und Einlagenzertifikate. „Wenn die Zinsen sinken, tendieren Investoren dazu, höhere Preise zu bieten, teilweise in der Erwartung besserer Gewinne“, schrieb Zweig.

Jetzt, da die Fed die Zinsen anhebt und QE beendet, beginnt eine ganz neue Ära, eine, die möglicherweise nicht so freundlich zu Risikoanlagen ist.

Aber die Anleger können die Fed immer noch nicht bekämpfen. Es ist nur so, dass die Zentralbank sie nicht mehr in Richtung hochfliegender Technologieaktien und Kryptowährungen drängt. Stattdessen lässt es andere, vielleicht weniger riskante Vermögenswerte günstiger erscheinen. Vermögenswerte, die sich typischerweise in Umgebungen mit steigenden Zinsen entwickeln, wie kurzlaufende Staatsanleihen und Substanz- und Dividendenaktien, könnten in dieser neuen Ära eine Outperformance erzielen. Bekämpfe es nicht.

Diese Geschichte wurde ursprünglich auf vorgestellt Fortune.com

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