Die Kunst der „Mamori“: Warum die Verteidigung von Masayoshi Son diesmal nicht funktioniert

Masayoshi Son war ungewöhnlich verhalten, als er am Donnerstag enthüllte, dass der Vision Fund im vergangenen Geschäftsjahr 27 Milliarden Dollar durch seine Investitionen verloren hat.

Er verzichtete auf augenzwinkernde Dias, die SoftBank-Gänse zeigen, die die goldenen Eier der KI-Revolution legen, oder ein Einhorn mit Flügeln, die über die „Tal des Coronavirus“. Er verglich sich nicht mit Jesus Christus.

Stattdessen begann er seine Präsentation mit einem riesigen chinesischen Schriftzeichen, das in Weiß vor einem tiefblauen Hintergrund gemalt war: Mumie. „Verteidigen“ oder „schützen“, Mumie läutet eine dramatische Wende in der aggressiven Hochrisikostrategie des milliardenschweren Gründers ein.

„Wenn es regnet, stellen wir einen Regenschirm auf“, sagte Son. “Es ist jetzt an der Zeit, unsere Verteidigung zu stärken.”

Er ist schon früher in die Defensive gegangen. Vor zwei Jahren er versprochen versprochen nach einem früheren Rekordverlust, der durch Wetten verursacht wurde, die sich in den durch die Covid-19-Störung ausgelösten Marktturbulenzen verschlechterten, die übergroßen Schecks an Unternehmen zu kürzen.

Aber der Aufschwung kam schnell. Er nutzte einen Notverkauf von Vermögenswerten in Höhe von 41 Mrd. USD, um den größten Aktienrückkauf in der japanischen Geschichte zu finanzieren, und reduzierte die Nettoverschuldung von SoftBank um 14 Mrd. USD.

Investoren und Analysten sagen, dass der Unterschied zwischen damals und heute darin besteht, dass das Schicksal von SoftBank nicht so leicht umkehrbar ist und eine schnelle Erholung bei weitem nicht garantiert ist, was grundlegende Fragen über Sons Weg nach vorne aufwirft.

„Es sieht so aus, als hätte Masa keine Ideen mehr“, sagte ein SoftBank-Investor.

Die monetären Anreize während der Pandemie, die wachstumsstarke, unrentable Technologieunternehmen auf der ganzen Welt angeheizt haben, gehen zu Ende, während Russlands Invasion in der Ukraine die Marktvolatilität schürt.

Ein erwarteter Anstieg der US-Zinsen zur Kontrolle der Inflation hat einen massiven Ausverkauf von spekulativen Vermögenswerten ausgelöst, während Pekings hartes Vorgehen gegen Technologie die Aktien fallen ließ. Die Beteiligung von SoftBank an Alibaba, die 22 Prozent seines Nettoinventarwerts ausmacht, bedeutet, dass Son besonders anfällig für chinesische Regulierungsangriffe ist.

Das Risiko wurde Mitte März noch größer, als die Aktien von Jack Ma’s Unternehmen auf 73 Dollar fielen, den niedrigsten Stand seit 2016. An diesem Tag kam SoftBank „wahnsinnig nahe“ an einen Margin Call in Höhe von 6 Mrd. Dollar für das gegen Alibabas Aktien geliehene Darlehen heran eine Person, die mit der Situation vertraut ist.

Die chinesischen Aufsichtsbehörden arbeiteten schnell daran, die Märkte zu beruhigen, aber es war ein nervenaufreibender Moment für die Anleger. „Ich denke, es war Licht aus, wenn China nicht getan hätte, was sie getan haben“, sagte eine Person in der Nähe von Son und bezog sich auf die Beruhigung.

„Zu einzelnen Finanzierungsdetails äußern wir uns nicht“, sagte SoftBank. „Der Saldo der Margin-Darlehen beläuft sich auf 6 Mrd. USD, was angesichts seines Anteils an der gesamten forderungsbesicherten Finanzierung unserer Gruppe sowie der verfügbaren Liquidität (2,9 Billionen Yen, Stand März 2022) kein Problem darstellt“, sagte das Unternehmen.

Börsennotierte Unternehmen im Vision Fund sind im Durchschnitt um 62 Prozent von ihren Notierungen zurückgegangen. Von 24 Börsengängen im Jahr 2021 haben seit Handelsbeginn nur drei im Kurs zugelegt, sagte Kirk Boodry, Tech-Analyst bei Redex Research in Tokio.

Son scheinen die Optionen zur Wiederherstellung des Anlegervertrauens auszugehen, da Aktienrückkäufe weniger effektiv sind, um einen weiteren Rückgang des Aktienkurses von SoftBank zu verhindern.

Das im letzten Herbst angekündigte Rückkaufprogramm in Höhe von 1 Billion Yen (7,8 Milliarden US-Dollar) konnte nicht nur den 40-prozentigen Rückgang der Aktien im vergangenen Jahr nicht aufhalten, sondern hat „systemische Risiken konzentriert und Wert zerstört“, sagte Amir Anvarzadeh von Asymmetric Advisors.

Die Gruppe könnte auch ihre Anteile am chinesischen E-Commerce-Riesen Alibaba oder seiner japanischen Telekommunikationseinheit SoftBank Corp. verkaufen, aber die Veräußerungen würden bedeuten, dass Son keine Kredite gegen diese Aktien aufnehmen könnte, um neue Investitionen zu finanzieren.

Das Telekommunikationsgeschäft ist ebenfalls hochprofitabel und generiert stetige Barmittel für die Gruppe, bemerkt ein langjähriger SoftBank-Aktionär. Der Verkauf von Alibaba-Aktien zu weniger als einem Drittel ihres Höchstwerts im Oktober 2020 wäre auch für Son schmerzhaft.

„Es ist schwer zu sagen, wie lange das dauern wird“, sagte eine dem Vision Fund nahe stehende Person. „Die Faktoren sind sehr unterschiedlich [to the Covid-19 crisis].“

Son war hoffnungsvoll, Arm, den britischen Chipdesigner, den SoftBank 2016 für 31 Milliarden Dollar gekauft hatte, an die Börse zu bringen.

SoftBank plant, das Unternehmen an die Börse zu bringen, nachdem der Verkauf an Nvidia an regulatorischen Hürden gescheitert ist. Es hat sich bereits Kredite in Milliardenhöhe von Banken gesichert, die an der Notierung gegen Arms Aktien beteiligt waren.

Während SoftBank auf den größten Verlust aller Zeiten sank, meldete Arm einen Rekordjahresumsatz von 2,7 Milliarden US-Dollar, 35 Prozent mehr als im Vorjahr. Die Einnahmen aus dem Lizenzgeschäft stiegen um fast zwei Drittel, wobei die Lizenzgebühren um ein Fünftel auf 1,5 Milliarden US-Dollar stiegen, was einige Analysten nach Jahren der mageren Leistung überraschte.

„Wenn ich mir ansehe, was wir im vergangenen Jahr erreicht haben, sehe ich wirklich, dass die Bestätigung der Strategie, die wir vor drei oder vier Jahren eingeführt haben, zum Leben erweckt wird“, sagte Vorstandsvorsitzender Rene Haas der Financial Times.

Aber auch Son musste seine Erwartungen an Arm zurückschrauben, da seine angestrebte Bewertung von 66 Mrd.

„Ich kann nur sagen, wir bereiten uns vor“, sagte Haas auf die Frage, ob der Börsengang verschoben werde.

„Ich glaube nicht, dass Arm irgendwo so viel erhöhen wird wie erhofft. . . Dies ist ein gescheiterter Flush, aber alle Investmentbanken haben angesichts der IPO-Gebühr einen großen Anreiz, sich zu stützen und zu unterstützen und Kredite zu vergeben“, sagte Anvarzadeh.

Die Aktien von SoftBank stiegen am Tag nach Sons Präsentation um 12 Prozent, aber Boodry sagte, dass der Optimismus verfrüht sein könnte.

„Es sieht so aus, als ob einige Leute denken, dass die Dinge irgendwie zurückgesetzt wurden, weil es einen Rekordverlust gab – wir glauben nicht“, sagte Boodry, „wir glauben, dass es einen Grund gibt, sich Sorgen zu machen.“

Zusätzliche Berichterstattung von Leo Lewis in Tokio

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