Die menschlichen Fehler, die diesen Marktcrash angeheizt haben – und warum sie uns beim Investieren immer wieder im Stich lassen

Die Menschen arbeiten am 13. Mai auf ihren Posten auf dem Parkett der New Yorker Börse.Courtney Crow/The Associated Press

Billionen von Dollar, die in Aktien und Kryptowährungen investiert wurden, sind verdunstet, seit der Ausverkauf des Technologiesektors vor sechs Monaten begann, und das Letzte, was die Anleger tun wollen, ist sich selbst die Schuld zu geben. Aber wenn wir ehrlich sind, müssen wir zugeben, dass wir alle mitverantwortlich sind, denn wieder einmal ist unsere Besessenheit von guten Geschichten ein Hauptschuldiger.

Bisher waren steigende Zinsen ein bequemer Sündenbock für die Leidenden. Wachstumsaktien schneiden am besten ab, wenn die Zinsen niedrig sind, und die anhaltende Inflation hat die Zentralbanken gezwungen, den Rückenwind des Marktes umzukehren durch Erhöhung der Kreditkosten.

Aber die Zinssätze allein erklären die Verschiebung nicht. Was wir jetzt sehen, folgt einem Muster, das auch bei jedem der hässlichsten Marktzusammenbrüche der letzten drei Jahrzehnte vorhanden war, einschließlich des Schwarzen Montags, des Dotcom-Crashs und der globalen Finanzkrise 2008/09. Bei jedem dieser Markteinbrüche spielten unsere psychologischen Schwächen eine herausragende Rolle.

Und jetzt passiert es wieder. Es ist schmerzhaft zuzugeben, dass wir so albern sein könnten, weil wir schon einmal verbrannt wurden – aber alles andere zu glauben, wäre ein absurder Akt der Selbstverteidigung.

In gewisser Weise sollte dies nicht allzu überraschend sein. Vor einem Jahrzehnt wurde die Verhaltensökonomie zu einem beliebten Studiengebiet, weil sie half, die globale Krise zu erklären, die unser Finanzsystem fast in Vergessenheit geraten ließ.

Im Gegensatz zur klassischen Ökonomie, die davon ausgeht, dass die meisten Menschen rational sind, wenn sie finanzielle Entscheidungen treffen, kombiniert die Verhaltensökonomie Psychologie und Biologie, um unser Handeln zu erklären. Eine der Kernerkenntnisse: Wir können dazu verleitet werden, einige ziemlich dumme Entscheidungen zu treffen, weil wir anfällig für Charakterfehler wie Neid und Selbstüberschätzung sind, die unser Urteilsvermögen trüben.

Trotz des Feldes Mainstream-Durchbruch nach der globalen Finanzkrise, gab es während der Pandemie kaum einen Blick auf die Verhaltensökonomie. Wenn überhaupt, griffen wir auf traditionelle Modelle zurück, um die Aktienmarktrallye zu verstehen, die mit der Verbreitung von COVID-19 einherging. Doch psychologische Kräfte waren ebenso mächtig als Marktgrundlagen, um den Wahnsinn anzutreiben.

Diese zusammenfassend psychologische Einflüsse können schwierig sein, weil es so viele davon gibt. Terry Odean, ein führender Professor auf diesem Gebiet an der University of California, Berkeley, drückte es kürzlich in einem Interview so aus: „Neun von zehn Mal – vielleicht 99 von 100 – Menschen sind bereit, eher Geschichten als Zahlen zu glauben.“

Bevor COVID-19 auftauchte, hatten moderne Anleger noch nie eine Pandemie ertragen. Da es keine Benchmarks gab, begannen viel zu viele Menschen, an überschwängliche Geschichten über die Möglichkeiten einer digitalen Wirtschaft zu glauben. Eine der beliebtesten Geschichten war, dass persönlich alles vorbei war: Einkaufen, Arbeitstreffen, sogar körperliche Betätigung.

Wir wissen jetzt, dass dies sehr optimistisch war. Online-Shopping macht nach wie vor rund 20 Prozent aller Einzelhandelsumsätze in den USA aus, Angestellte wollen nie wieder die Worte „Hop on a Zoom“ hören und Peloton hat nur eine begrenzte Anzahl reicher, sportlicher Leute, an die es seinen verkaufen kann mit dem Internet verbundene Trainingsprodukte. Aber die Theorie sicher klang schön lange.

Gleiches gilt für den Krypto-Sektor. Krypto-Unternehmen vermarkteten sich bei Kleinanlegern als die Zukunft der Finanzen – aber jetzt, da wir zu einer einigermaßen normalen Lebensweise zurückkehren, hat sich die Erkenntnis durchgesetzt, dass digitale Währungen bisher nur wenige praktische Verwendungszwecke haben.

Für die Verhaltensökonomie ist es zu spät, uns zu sagen, ob die Blase platzen wird, aber das Verständnis des Feldes kann uns einige Hinweise geben, ob sich diese Korrektur hinziehen wird.

Im Jahr 2015 einige führende Verhaltensökonomieforscher eine Reihe von Grundsätzen formuliert erklären helfen die Art und Weise, wie sich Fehler in unserer Entscheidungsfindung darauf auswirken, wie wir investieren. Zu ihren Erkenntnissen gehört, dass das Leid eines Verlustes etwa doppelt so stark ist wie die Euphorie eines gleich großen Gewinns. Dies erklärt, warum sich die jüngste Korrektur so schmerzhaft anfühlt, obwohl der S&P 500 seit Anfang 2020 immer noch um 24 Prozent gestiegen ist.

Ein weiteres Prinzip und eines der prägnantesten: „Menschen haben Selbstbeherrschungsprobleme.“

Das kann einfach klingen, weil wir wissen, dass es wahr ist, wenn es um andere Suchtverhalten wie Rauchen oder ungesundes Essen geht. Und doch überzeugen wir uns beim Investieren davon, dass jeder, der Aktien kauft oder verkauft, kluge Entscheidungen trifft.

Wir tun es auf dem Weg nach oben, weil es schmerzhaft ist, still zu sitzen, wenn es so aussieht, als würden alle reich werden und wir nicht. Bei einem Crash tun wir das, weil niemand der Letzte sein will, der sich festhält.

Um es klar zu sagen, niemand weiß, wie diese Korrektur endet – und wenn Ihnen jemand sagt, dass er es weiß, vertrauen Sie ihm nicht. Aber hier in Kanada haben wir eine Vorgeschichte Das sollte zumindest für die schaumigsten Sektoren als Leitfaden für das Kommende nützlich sein.

Als Cannabis-Aktien vor fünf Jahren durchstarteten, war ihre Anlagethese derjenigen für Pandemie-Tech-Aktien unheimlich ähnlich. Investoren dachten, sie steigen in das Erdgeschoss der Zukunft ein.

Egal wie lächerlich die Bewertungen im Vergleich zu harten Zahlen waren, wie zum Beispiel dem Anteil der Bevölkerung, der tatsächlich Gras raucht oder Esswaren isst, den Investoren wurde gesagt – und sie glaubten glücklich – dass kanadische Cannabisunternehmen die Welt erobern würden.

Es war der perfekte Test für die Verhaltensökonomie. Und wir sind spektakulär gescheitert. Sobald der Hype aufgedeckt war, war der Ausverkauf unversöhnlich und hörte nicht auf, bis kaum noch Wert übrig war. Denken Sie daran, wenn jemand das nächste Mal versucht zu argumentieren, dass ein Unternehmen, das noch nie Geld verdient hat, mehrere zehn Milliarden Dollar wert ist.

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