Die Schulden der amerikanischen Unternehmen sinken auf die niedrigsten Preise seit 2008. Was als nächstes kommt, hängt von der Inflation ab

Aktien und Krypto sind nicht die einzigen Dinge, die verprügelt werden.

Anleihen von Fortune-500-Unternehmen im Wert von Milliarden, die als nahezu ausfallsicher gelten, wurden ebenfalls in einem Yard Sale für Finanzanlagen markiert, während die Federal Reserve daran arbeitet, die Zinsen zu erhöhen und die Inflation auf den höchsten Stand seit vier Jahrzehnten zu senken.

Der Dollarkurs des Index für US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating fiel laut Daten von BofA Global kürzlich auf 93,5 USD (siehe Grafik), das niedrigste Niveau seit der globalen Finanzkrise.

Die Kurse von Investment-Grade-Anleihen fallen seit 2008 auf niedrige Preise

ICE-Daten, BofA Global

Die Kurse einer Vielzahl von hoch bewerteten Unternehmensanleihen im Index sind während eines der Fälle sogar noch tiefer gefallen die schlimmsten Strecken der Geschichte für Gesamtrenditen.

US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating waren in diesem Jahr bis Montag mit einer Gesamtrendite von minus 13,9 % festgeschrieben, verglichen mit minus 9,3 % für Hochzinsanleihen, ein Rückgang, der sie laut Angaben zu einem der am schlechtesten abschneidenden Sektoren im Rentenbereich machte Mizuho-Wertpapiere.

„Es gibt mehrere hochwertige Anleihen im Technologiebereich, bei denen die langen Anleihen mit einer Laufzeit von 30 Jahren zu 70 bis 60 Cent pro Dollar gehandelt werden“, sagt Arvind Narayanan, Co-Leiter für Investment-Grade-Kredite bei The Vanguard Group , sagte am Telefon.

„Dies sind Namen mit einem hohen AA-Rating, fast AAA-Krediten“, sagte er und verwies auf die seltenen Abschläge auf solche Anleihen, da die globalen Zentralbanken die Pandemieunterstützung von den Märkten abziehen.

„Unternehmen und ihre Schulden müssen auf eigenen Beinen stehen“, sagte Narayanan. „Dies ist eine großartige Gelegenheit für aktive Investoren, echten Mehrwert für Kunden zu schaffen.“

Tech-Wrack, verschuldet

Die letzten zwei Jahrzehnte waren für sinkende Zinssätze bekannt, was sich in Jahren niederschlug, in denen Anleger auf der Suche nach Rendite in die tiefe Quelle des US-Marktes für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating strömten.

Die hohe Nachfrage bedeutete, dass ein Großteil der Schuldtitel im Index für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating in der Regel mit einem Aufschlag auf den Nennwert oder über dem Preis von 100 US-Dollar gehandelt wurde, den viele Anleihen bei der Emission erzielen.

„Nur an 15 % der Tage seit 2020 fiel der durchschnittliche Indexpreis unter den Nennwert“, schrieben die Strategen von BofA Global in einer wöchentlichen Kundenmitteilung. „Derzeit handelt fast ein Drittel (32 %) des Index-Nominalwerts unter 90 $ und 9 % – unter 80 $. Es überrascht nicht, dass 92 % der Anleihen mit Preisen unter 80 $ 10 Jahre und länger laufen.“

Ein Hintergrund steigender Zinssätze hat zu drastischen Aktienkursen für viele der größten US-Technologieunternehmen geführt, darunter Apple Inc., AAPL,
-4,65 %
Netflix Inc. NFLX,
-4,32 %
Amazon.com AMZN,
-2,73 %
und Google GOOG,
+0,84 %
übergeordnetes Alphabet.

Laut Bondcliq-Daten hat es in diesem Jahr auch ein rotes Meer für Unternehmensanleihen angespornt, insbesondere für Schulden, die in einem Jahrzehnt und darüber hinaus fällig werden. Apples mit AA+ bewertete Anleihen mit einem Kupon von 2,7 %, die im August 2051 fällig werden, wurden beispielsweise am Mittwoch zu etwa 76 $ gehandelt.

Zinschaos

Wenn die Preise des größten Teils des 10-Billionen-Dollar-Marktes für US-Unternehmensanleihen in der Vergangenheit einbrachen, konnte dies oft auf Bedenken über „Kreditprobleme“ wie steigende Unternehmensausfälle zurückgeführt werden.

Insolvenzen waren eindeutig ein Problem, als die Banken im Jahr 2008 zusammenbrachen, aber auch zunächst im Jahr 2020, als ein Großteil der Welt Sperrmaßnahmen einführte, um die Ausbreitung von COVID 19 zu verlangsamen. Viele Unternehmen nutzten jedoch in den letzten zwei Jahren billige Schulden, um ihre Bilanzen zu stärken und den Finanzierungsbedarf weiter hinausschieben.

„Es ist eine ungewöhnliche Situation“, sagte Nick Elfner, Co-Leiter der Forschung bei Breckinridge Capital Advisors, der sagte, dass ein Großteil der Kursrückgänge bei Unternehmensanleihen in den letzten sechs Monaten zinsgetrieben war.

Anleihen werden mit einem Spread oder Aufschlag über risikofreien Zinssätzen bewertet. Der 10-jährige Treasury-Satz TMUBMUSD10Y,
2,929 %
lag am Mittwoch bei fast 2,95 %, ein Anstieg gegenüber dem Jahrestief von etwa 1,63 % am 1. März 2022, laut Dow Jones Market Data. Steigen die Anleiherenditen, sinken die Kurse.

„Im Jahr 2009 basierte es auf Kreditrisiken, Herabstufungen und Zahlungsfähigkeitsrisiken im Bankensektor“, sagte Elfner telefonisch. „Im Moment sehen Sie eher das Gegenteil, da die Heraufstufungen die Herabstufungen übertreffen, die Unternehmen über reichlich Liquidität verfügen und die Zinsdeckung hoch ist.“

Aber er bezeichnete den starken Anstieg der Zinssätze auch als „zweischneidiges Schwert“, das den Anleiheinvestoren nicht nur kurzfristig schmerzhafte Verluste zufügt, sondern auch die Chance auf höhere Renditen später, wenn die Renditen steigen.

Die Rendite des ICE BofA US Corporate Index wurde zum Wochenstart auf 4,4 % fixiert, d.hnäher an die 4,7 %-Spitze heran zu Beginn der Pandemie im Jahr 2020.

Als Anleihen ausverkauft wurden, kam ein Teil des Schaums auch aus anderen, spekulativeren Teilen der Märkte, mit Bitcoin BTCUSD,
-2,81 %
36 % im Jahresvergleich bis Mittwoch und dem technologielastigen Nasdaq Composite Index COMP,
-2,22 %
Rabatt von 21 %, laut FactSet.

Die große Frage für die Zukunft wird sein, ob die Fed die Inflation bändigen kann, ohne eine Rezession auszulösen, die bei vielen Anlegern in Unternehmensanleihen wieder Kreditsorgen wecken würde.

Vor dem unsicheren Hintergrund sagte Narayanan von Vanguard, dass die Anleger diszipliniert geblieben seien, wie sie ihr Kapital eingesetzt hätten. Er sagte jedoch auch, dass dies bedeuten könnte, dass die Preise für den Flohmarkt noch weiter sinken müssen.

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