Experte Who Called Dot-Com-Blase warnt vor 40-prozentigem Rückgang

  • Aktien haben einen düsteren Start ins Jahr 2022 hingelegt, wobei der S&P 500 um mehr als 16 % gefallen ist.
  • Laut Albert Edwards könnte der Gesamtrückgang bei etwa 40 % liegen.
  • Edwards sagte, er denke, dass Jeremy Grantham recht hat, wenn er sagt, dass sich die Aktien in einer Blase befinden.

Investment-Legende Jeremy Grantham hat im vergangenen Jahr davor gewarnt, dass sich bei Aktien eine beträchtliche Blase entwickelt.

Am Donnerstag, Societe Generale Albert Edwards schloss sich Grantham in dieser Einschätzung an. Das Endergebnis wird nicht schön sein, der globale Stratege und selbsternannter „Überbär“ sagte in einer Notiz an Kunden.

„Wenn Jeremy Grantham, der „erste Liga“-Investor von GVO, Recht hat und wir gerade die fünfte große Blase der modernen Ära „genossen“ haben, wird die bevorstehende Pleite sicherlich verheerend sein“, sagte Edwards. „Ich denke, Jeremy Grantham von GMO hat recht.“

Die Aktien haben einen düsteren Start ins Jahr 2022 hingelegt S&P500 um mehr als 16 % und der technologielastige Nasdaq 100 um 25 %.

Laut Edwards fangen die Schmerzen gerade erst an. Er sagte, die Fed würde nicht eingreifen und ihre restriktive Haltung umkehren, bis der S&P 500 um 40 % gefallen ist.

„Es ist jetzt Konsens, dass die Fed mehr Eigenkapital tolerieren wird


Baisse

wegen der Inflationssituation. Dennoch denke ich, dass die Anleger immer noch schockiert sein werden, wenn ein massiver Rückgang des S&P um 30 % (und all das damit verbundene Gemetzel) die Fed nicht dazu zwingt, von ihrer derzeitigen aggressiven Haltung abzuweichen“, sagte Edwards.

„Aber bei einem Rückgang von etwa 40 % (fast 3.000 beim S&P) wird das beruhigende ‚brrrr‘ der QE-Druckmaschinen wahrscheinlich wieder zu hören sein“, fuhr er fort. „Und dieser Punkt könnte näher sein, als die Leute denken.“

Während Edwards keinen bestimmten Zeitplan für den Zeitpunkt vorhersagte, an dem die Aktien diesen Rückgang erleiden würden, sagte er, dass er glaubt, dass der Spitzensatz der Federal Funds bei etwa 1 % liegen wird. Der Zins liegt bereits in einer Bandbreite von 0,75–1 %, und die Fed dürfte Mitte Juni die Zinsen erneut um 25–50 Basispunkte anheben, was den Zinssatz auf 1–1,25 % oder 1,25–1,5 % bringen würde.

Das bedeutet, dass der Rest des Rückgangs vor der Sitzung des Federal Open Market Committee am 26. und 27. Juli erfolgen müsste, damit die Zentralbank Zinserhöhungen zurücknehmen kann.

Im letzten halben Jahr ist die Fed zunehmend restriktiv geworden, da die Inflation die Erwartungen durchweg übertroffen hat. Der Verbraucherpreisindex (VPI) stieg im März auf ein 41-Jahres-Hoch von 8,5 % und blieb im März auf einem hohen Niveau April bei 8,3 %. Die Zentralbank, die den Druck verspürte, außer Kontrolle geratene Preise einzufahren, erhöhte die Zinssätze auf ihrer Sitzung im Mai zum ersten Mal seit 22 Jahren um 50 Basispunkte.

Infolgedessen verkaufen Anleger Aktien und andere Risikoanlagen, da sich das Wirtschaftswachstum angesichts der angespannteren Finanzbedingungen voraussichtlich verlangsamen wird. Die Kreditkosten – seien es die Zinssätze für Hypotheken, Autokredite oder Kreditkarten – sind in den letzten vier Monaten bereits erheblich gestiegen.

Tech- und Wachstumsaktien leiden am meisten, da sie typischerweise von niedrigeren Zinsen profitieren. Vor diesem Hintergrund verglich Edwards das aktuelle Umfeld mit der Dotcom-Blase – von der er vorhersagte, dass sie platzen würde – und warnte davor, dass einige Anleger die zukünftige Vernichtung der Gewinne im Sektor unterschätzen könnten, nicht nur den großen Renditewettbewerb im Anleihensektor. (Die Renditen risikofreier Anleihen steigen, da die Inflation hoch bleibt).

Die folgende Grafik zeigt eine ähnliche Divergenz zwischen Bewertungen und Gewinnen im Technologiesektor um das Jahr 2000 und heute.

Bewertungen und Ergebnisse werden wie im Jahr 2000 wieder getrennt


Societe Generale


„Ich glaube absolut, dass die Turbulenzen, die US-Technologie- und Internetaktien, einschließlich der FAANGs, jetzt erleben, etwas Ähnliches sind wie 2000/01“, sagte Edwards.

Er fügte hinzu: „Meiner Meinung nach konzentrieren sich die meisten Kommentatoren zu Recht auf die Anfälligkeit des US-Technologiesektors gegenüber steigenden Anleiherenditen aufgrund der ‚Wachstums‘-ähnlichen Referenzen dieses Sektors würde implodieren, weil die Gewinne für diese „Wachstums“-Aktien bei einer Verlangsamung – und am gefährlichsten überhaupt – enttäuschen würden


Rezession

.”

Das größere Bild

Es ist immer noch unklar, wie die US-Wirtschaft auf die restriktive Tendenz reagieren wird


Bundesreserve

.

Der Arbeitsmarkt bleibt mit einer Arbeitslosenquote von 3,6 % und einem robusten Beschäftigungswachstum außergewöhnlich stark. Die USA fügten hinzu 428.000 Arbeitsplätze im April, 28.000 mehr als erwartet. Auch das Lohnwachstum stieg im April im Jahresvergleich um 5,5 %.

Dennoch ist die hohe Inflation der größte Schreckgespenst der Wirtschaft und beginnt, den Verbrauchern Angst zu machen. Die Verbraucherstimmung ist auf dem niedrigsten Stand seit 2011nach Daten, die von der University of Michigan gesammelt wurden.

Die Fed versucht, den Tag zu retten, indem sie die Geldpolitik stark genug strafft, um die Inflation abzukühlen, ohne eine Rezession auszulösen. Aber es steht zur Debatte, wo dieser schmale Grat verläuft.

Edwards glaubt, dass die Fed nicht viel über einen Leitzins von 1 % hinauskommen wird, bevor die Wirtschaft in eine Rezession gerät. Scott Minerdder globale CIO von Guggenheim Partners, warnte Anfang dieses Monats, dass die Verbrauchernachfrage bereits durch die Straffung der Fed geschädigt wird, und forderte die Zentralbank auf, vorsichtig vorzugehen.

„In der zugrunde liegenden Wirtschaft passieren derzeit viele Dinge, bei denen in bestimmten Sektoren eine Nachfragezerstörung stattfindet“, sagte Minerd auf der Global Conference des Milken Institute am 2. Mai.

„Ich bin ein großer Skeptiker, dass die Fed herausfinden kann, wo dieser Zinssatz liegt. Ich glaube nicht, dass einer von uns schlau genug ist, dies zu tun“, fügte er hinzu und verwies auf den neutralen Zinssatz, den Punkt zwischen hawkish und dovish Politik.

Miner sagte, er erwarte eine Rezession Ende 2023.

Im April Ökonomen bei Deutsche Bank machte einen Rezessionsaufruf mit demselben Zeitplan. Sie sagten jedoch, dass der Fed Funds Rate bei etwa 2,6% seinen Höhepunkt erreichen würde.

Wei Li, die globale Chefstrategin bei BlackRock, sagte ebenfalls im April, dass sie den neutralen Zinssatz bei 2,25-2,5 % sieht. Wenn die Fed jedoch darüber hinausschießt, sagte sie, werde die Wirtschaft wahrscheinlich in eine Rezession geraten.

Was die Aktien betrifft, bleibt der größte Teil der Wall Street konstruktiv, wobei das mittlere Kursziel des S&P 500 für 2022 unter den Top-Strategen bei etwa 4.900 liegt. Der Index liegt derzeit bei 4.020.

Aber einige fordern weitere Abwärtsbewegungen. Mike Wilsonder Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, sagte letzte Woche, dass er erwartet, dass der S&P 500 auf mindestens 3.800 und bis zu 3.460 fallen wird.

„Wir können kurzfristig nichts ausschließen, wollen das aber klarstellen Baisse Die Rallye ist noch lange nicht abgeschlossen”, sagte Wilson in einer Notiz.

Die Lage der Börse und der Wirtschaft bleibt in der Luft. Geopolitische Spannungen könnten abkühlen. Die Inflation könnte sich weiter abschwächen. Aber nicht.

Aber mit einer Fed, die darauf aus ist, die Inflation und die Aktienbewertungen hoch zu drücken, könnten die Anleger gut daran tun, die Warnungen von Edwards im Hinterkopf zu behalten.

Leave a Comment

Your email address will not be published.