Marktängste breiteten sich auf US-Junk-Bonds aus

Steigende Inflation und Lieferkettenengpässe haben begonnen, den US-Markt für Junk-Bonds im Wert von 1,5 Billionen US-Dollar zu knacken, da die Kreditnehmer mit der niedrigsten Qualität Anzeichen von Stress zeigen.

Im Gegensatz zum fallenden Aktienmarkt waren Junk-Bonds den Sorgen um die US-Wirtschaft als steigende Kurse weitgehend entgangen Kosten hinzufügen für Unternehmen. Viele Emittenten von Anleihen waren bargeldlos, weil sie niedrige Zinssätze festlegten, bevor die Federal Reserve damit begann spannen Geldpolitik, die den Anlegern Trost spendet.

Diese Woche erschütterte das Vertrauen der Anleger und erzwang eine scharfe Neubewertung der Gesundheit des High-Yield-Marktes, wo Unternehmen mit niedrigerem Rating Liquidität aufnehmen.

Der Geldautomatenhersteller Diebold Nixdorf und das Pharmaunternehmen Bausch Health gehörten zu mehreren Unternehmen, deren Schulden stark an Wert verloren, nachdem sie Einbußen bei ihren Finanzergebnissen gemeldet hatten. Die Bewegungen trugen dazu bei, den breiteren Markt für Hochzinsanleihen auf den niedrigsten Stand seit 17 Monaten zu ziehen.

„Die Brutalität des Aktienmarktes hat sich jetzt auf Hochzinsanleihen ausgewirkt“, sagte John Dixon, Händler von Hochzinsanleihen bei der Dinosaur Financial Group. „[This week] Ich fühle mich wie im Schleudergang einer Waschmaschine.“

Bausch Health, einer der größten Emittenten von Hochzinsanleihen in den USA, verfehlte am Dienstag, Tage nach der Reduzierung, die Gewinnschätzungen der Analysten Börsengang seines Augenpflegegeschäfts Bausch & Lomb. Russlands Invasion in der Ukraine und Covid-19-Lockdowns in China verschärften die steigenden Kosten für Fracht, Energie und andere Inputs, sagte Tom Vadaketh, Chief Financial Officer des Unternehmens.

Die 2028 fällige Anleihe des Unternehmens in Höhe von 1,25 Mrd.

Ebenfalls am Dienstag brach die 400-Millionen-Dollar-Anleihe von Diebold Nixdorf mit Fälligkeit im Jahr 2024, die ein niedriges Rating von Triple C trägt, ein, nachdem das Unternehmen schwache Gewinne gemeldet hatte und auf knapp über 40 Cent pro Dollar einbrach – ein Gebiet, das Investoren als verzweifelt betrachten. Noch vor zwei Wochen hatte er über 90 Cent gegenüber dem Dollar gehandelt.

Liniendiagramm einer 8,5-Prozent-Anleihe mit Fälligkeit 2024 (Preis in Cent gegenüber dem Dollar), die zeigt, dass die Anleihen von Diebold Nixdorf nach schwachen Gewinnen einbrechen

„Wie viele Unternehmen standen wir im ersten Quartal vor mehreren Herausforderungen durch die globale Pandemie, den Krieg in der Ukraine, die steigende Inflation und die Unsicherheit in Bezug auf die Finanzmärkte und die globalen Lieferketten“, sagte Octavio Marquez, Chief Executive von Diebold.

Der Renditeunterschied oder „Spread“ zwischen einem weithin beobachteten Index für Hochzinsanleihen und entsprechenden US-Staatsanleihen – der die Rendite isoliert, die Investoren für die Kreditvergabe an riskante Unternehmen wünschen – stieg in dieser Woche bis Donnerstag um 0,59 Prozentpunkte auf 4,77 Prozent , gegenüber 3,10 Prozent Ende 2021.

„Es zeigt, dass die Leute beginnen, angesichts der Leistung von Unternehmen mit niedrigerem Rating in einem Abschwung nervös zu werden“, sagte John Gregory, Leiter des Leveraged Syndicate bei Wells Fargo. „Die Menschen werden langfristig pessimistischer in Bezug auf die allgemeine Wirtschaft.“

Die düsteren Gewinnberichte der High-Yield-Emittenten bleiben inmitten einer allgemein optimistischen Berichtssaison der Unternehmen Ausreißer. Doch auch die Gewinnmargen einer wachsenden Zahl gesünderer Unternehmen geraten unter Druck Inflation testet die Preissetzungsmacht, die sie früher in der durch Stimuli angetriebenen Pandemie-Erholung genossen haben.

Die Zahlen für das erste Quartal deuten laut FactSet auf eine gemischte Nettogewinnmarge für den Aktienindex S&P 500 von 12,3 Prozent hin. Das wäre die fünfthöchste Marge für ein Quartal seit 2008, aber einen halben Punkt unter dem Niveau des Vorjahres.

Starbucks gehörte zu den Unternehmen, die sagten, dass die Kosteninflation seine Fähigkeit zur Preiserhöhung „übertroffen“ habe. Auch Hersteller wie Illinois Tool Works und Emerson Electric warnten trotz ihrer Bemühungen, Kostensteigerungen an die Kunden weiterzugeben, vor Druck auf die Margen.

Analysten der Bank of America sagten, US-Unternehmen hätten die Margenerwartungen „gedämpft“, während die Kommentare von Führungskräften zu Gewinnaussagen auf einen starken Rückgang der Unternehmensstimmung hindeuteten.

Die Verschiebung betraf nicht alle Branchen gleichermaßen. Verbraucherorientierte Unternehmen wie Mondelez, Procter & Gamble, Kraft Heinz und Airbnb sagten, ihre Preiserhöhungen seien auf wenig Widerstand gestoßen. Sie äußerten sich zuversichtlich, dass ihre breite Produktpalette es ihnen ermöglichen würde, Verkäufe zu niedrigeren Preisen zu erzielen, falls die Verbraucher „nach unten handeln“.

Andere Unternehmen gaben an, Anzeichen von Verbrauchermüdigkeit zu sehen.

McDonald’s sagte, es habe keinen wesentlichen Rückschlag gegeben, als es die US-Preise um 8 Prozent anhob, aber einige Verbraucher mit geringerem Einkommen seien auf billigere Produkte auf seiner Speisekarte umgestiegen.

Altria, der Marlboro-Zigarettenhersteller, sagte auch voraus, dass einige Verbraucher auf billigere Produkte umsteigen würden, da die Inflation Druck auf ihre diskretionären Ausgaben ausübe.

Rund 80 Prozent der mehr als 430 S&P 500-Unternehmen, die Ergebnisse für das erste Quartal gemeldet haben, übertreffen die Schätzungen. Das indexweite Gewinnwachstum von etwa 9 Prozent war das schwächste seit mehr als einem Jahr, aber es entsprach den Erwartungen von Analysten, noch bevor die zusätzlichen Störungen durch den Krieg in der Ukraine und die Beschleunigung der Zinspläne der Fed auftraten .

Doch selbst diejenigen Unternehmen, die ordentliche Ergebnisse gemeldet haben, wurden von den Investoren nicht belohnt. Aktien von Gruppen, die eine positive Gewinnüberraschung meldeten, gaben laut FactSet in den Tagen nach ihren Gewinnmeldungen um durchschnittlich 0,1 Prozent nach.

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