Meinung: Eine clevere Art, Teslas große Börsenschwankungen mit Optionen zu spielen

Tesla war in letzter Zeit eine der aktivsten und volatilsten Aktien. Was mit bloßem Auge erscheint, ist jedoch nicht immer dasselbe, wenn man es unter das Mikroskop der analytischen Mathematik stellt.

Lawrence McMillan

Wir können sehen, dass sich die Aktie von Mai bis Oktober 2021 in einem stetigen Aufwärtstrend befand. Dann erlebte sie bis in den November hinein einen starken Anstieg. Seitdem war es volatil – es schwankte in weiten Bereichen hin und her und bewegte sich im Allgemeinen nach unten. Beachten Sie, dass die Aktie bereits im Mai 2021 im Bereich von 550 bis 570 ihren Tiefpunkt erreichte.

Diese Aktion hat sowohl die realisierte Volatilität der Tesla-Aktie als auch den Preis ihrer Optionen erhöht. In Wirklichkeit sind Tesla-Optionen auf historischer Basis jedoch nicht sehr teuer. Es gibt jedoch ein Muster bei der Preisgestaltung der Tesla-Optionen, das sich als äußerst praktikable Strategie darstellt.

Ein Blick auf die Volatilität von Tesla

Beginnen wir mit einer Analyse der Volatilität von Tesla und seiner Optionen. Derzeit beträgt die realisierte (historische) 20-Tage-Volatilität (HV) der Aktie 82 %. Ich würde mich nicht zu sehr damit befassen, was 82 % statistisch bedeutet, sondern es eher zum Vergleich mit anderen Volatilitätsmaßen verwenden. Die 50-Tage-HV beträgt 70 % und die 100-Tage-HV 71 %. Diese befinden sich also in der gleichen allgemeinen Nachbarschaft.

Dieses Diagramm zeigt die 20-Tage-HV, die über dem Diagramm der Aktie eingeblendet ist.

Lawrence McMillan

Die 20-Tage-HV (obere Grafik) war von Mai bis Oktober 2021 rückläufig, als Tesla stieg. Das ist typisch. Seitdem ist die 20-Tage-HV jedoch gestiegen, da Tesla in einem weiten Bereich schwankt, obwohl sie seit letztem November ungefähr in einem Bereich von 55 % bis 90 % geblieben ist.

Diese historischen Volatilitäten rücken stärker in den Fokus, wenn wir uns die impliziten Volatilitäten von Tesla-Optionen ansehen. Bei einer volumengewichteten Berechnung beträgt die zusammengesetzte implizite Volatilität (CIV) von TSLA-Optionen 71,4 %. Da die historischen Volatilitäten 82 %, 70 % und 71 % betrugen, zeigt dies, dass die implizite Volatilität der Tesla-Optionen „ungefähr richtig“ ist. Sie sind nicht übermäßig teuer, aber auch nicht billig, wenn man bedenkt, wie schnell sich die zugrunde liegende Aktie bewegt hat.

Es gibt noch eine weitere Information, die wir benötigen, um eine Optionsstrategie aufzubauen: einen Vergleich der heutigen impliziten Volatilität (CIV) mit vergangenen täglichen Messwerten des CIV. Das zeigt die nächste Grafik.

Lawrence McMillan

Sie sehen, dass der aktuelle CIV (71,3 %) am oberen Ende der Bandbreite der CIVs des vergangenen Jahres liegt. Letzten September wurden Tesla-Optionen mit einer impliziten Volatilität von 31 % gehandelt – das ist der Tiefpunkt auf dem Chart der impliziten Volatilität. Tatsächlich liegt der aktuelle Wert von 71,3 % in den letzten 600 Handelstagen im Bereich von 67th Perzentil. Das Perzentil ist lediglich eine einfache Methode, um auf einer Skala von 0 bis 100 anzugeben, wie teuer die Optionen sind. Sie sind also ein wenig „überteuert“, aber nicht enorm.

Optionsstrategien zu berücksichtigen

Anrufkauf: Welche Optionsstrategien sind also sinnvoll? Wenn Sie bezüglich der Aktie optimistisch sind, zahlen Sie nicht wirklich zu viel für einen direkten Call-Kauf; der Direktkauf des at-the-money, Juni (17th) 770 Anruf kostet 70 Punkte oder 7.000 $ für einen Vertrag. Das ist ein großer Dollarbetrag für einen Anruf, aber statistisch kein besonders hoher Preis, denn die implizite Volatilität beträgt etwa 75 % – im Allgemeinen im Einklang mit den oben diskutierten Volatilitäten.

Man könnte diesen Dollarausgaben ein wenig entgegenwirken, indem man einen Call-Bull-Spread schafft – vielleicht den Verkauf des Jun (17th) 870 Anruf gegen den Anruf, den Sie kaufen. Das würde ungefähr 3.000 $ einbringen, aber Ihr Gewinnpotenzial bei 870 begrenzen.

Wie aus den begleitenden Aktiencharts ersichtlich ist, könnte die Aktie sehr schnell über 870 steigen, wenn die Dinge bullisch werden.

Persönlich mit dem CIV in der 67th Perzentil, wenn ich in Bezug auf die Aktie absolut optimistisch wäre, würde ich mich nicht um einen Call-Bull-Spread kümmern, weil er Ihr Gewinnpotenzial begrenzt. Call-Bull-Spreads sind nur dann statistisch sinnvoll, wenn der CIV viel höher ist – vielleicht nahe der 90th Perzentil oder höher.

Kauf tätigen: Im Wesentlichen gilt das gleiche Argument, wenn Sie bei der Aktie bärisch sind: Kaufen Sie den Put am Geld und verbreiten Sie nicht. Es gibt ein kleines Argument für einen Bear-Spread (kaufen Sie zum Beispiel den Juni-770-Put und verkaufen Sie den Juni-670-Put) gegenüber dem Call-Bull-Spread, auf den wir gleich noch eingehen werden.

Schmutzig stellen: Wenn es einem nichts ausmacht, die Aktie bei 550 zu halten, wäre der Juni (17th) 550 Put könnten für etwa 8 Punkte verkauft werden. Dort befand sich die Unterstützung in den obigen Aktiencharts und ist eine implizite Volatilität von 90 % – was bedeutet, dass Sie eine teure Option verkaufen würden (da 90 % höher sind als die anderen oben diskutierten Volatilitäten).

Das Problem bei einem Put-Verkauf ist, dass man, wenn die Aktie unter 550 fällt, möglicherweise nicht so bereit ist, die Aktie zu besitzen. Aber der Put-Verkauf kann immer mit Verlust glattgestellt werden, wenn Tesla fällt.

Neutrale Strategie: Eine neutrale Strategie ist im Allgemeinen eine, bei der der Stratege nicht unbedingt eine starke Meinung über die bevorstehenden Bewegungen der zugrunde liegenden Aktie hat, sondern eher eine Optionsstrategie aufbauen kann, die mit einer großen Anzahl von Ergebnissen Geld verdient. Neutrale Strategien sind jedoch mit Risiken verbunden, und sie können nicht einfach willkürlich festgelegt werden, ohne die Besonderheiten der Strategie zu verstehen.

Eine Strategie, die hier praktikabel erscheint, ist ein sogenannter „Skew“ in der impliziten Volatilität der Optionen – insbesondere der Put-Optionen. Bei Indexoptionen und bei Aktienoptionen, bei denen sich die zugrunde liegende Aktie in einem Abwärtstrend befindet, ist es häufig der Fall, dass Puts aus dem Geld viel teurer sind als Puts am Geld.

Beachten Sie die folgenden aktuellen Informationen:

TSLA Juni (17.) Implizite Volatilität von Optionen

Möglichkeit

Beteiligter Diebstahl

500 Bit

93%

550bit

90%

600bit

87%

650bit

85%

700bit

80%

750bit

75%

770bit

74%

Das Muster der impliziten Volatilität von Tesla-Put-Optionen wird als „negativer“ Skew oder „umgekehrter“ Skew bezeichnet – was bedeutet, dass Out-of-the-Money-Puts im Vergleich zu At-the-Money-Puts teuer sind.

Übrigens erstreckt sich das Muster nicht auf die TSLA-Calls, es sei denn, man betrachtet extrem weit aus dem Geld liegende Calls.

Wenn es einen umgekehrten Skew gibt, kauft jede Optionsstrategie, die den Skew ausnutzt, Puts mit „höheren“ Ausübungspreisen (z. B. am Geld) und verkauft Puts mit niedrigeren Ausübungspreisen. Aus diesem Grund wurde oben angemerkt, dass ein Put-Bear-Spread sinnvoll sein könnte (obwohl er Ihr Gewinnpotenzial nach unten begrenzen würde, was Sie wahrscheinlich nicht wollen würden, wenn Sie bei Tesla bärisch wären).

In diesem Fall suchen wir jedoch nach einer neutraleren Strategie. Eine meiner Lieblingsstrategien in diesem Fall ist:

  1. Kaufen Sie einen High-Strike-Put

  2. Verkaufen Sie einen niedrigeren Strike-Put

  3. Baujahr verkaufen sogar niedrigerer Schlag gesetzt

  4. Kaufen Sie tief aus dem Geld, um das Risiko zu begrenzen

Angenommen, wir etablieren diese Strategie:

TSLA-Put-Spread

Möglichkeit

Beteiligter Diebstahl

Kaufen Sie (17. Juni) 700 Put

43 Lastschrift

80%

Verkaufe (17. Juni) 680 Put

37 Credits

82%

Verkaufe (17. Juni) 570 Put

15 Credits

88%

Kaufen Sie (17. Juni) 400 Put

3 fließen

100%

Gesamt

6 Kredite

Beachten Sie, dass wir bei den drei höheren Streiks im Spread eine niedrigere Volatilität (80 %) kaufen und zwei höhere Volatilitäten (82 % und 88 %) verkaufen. Das vierte Bein dient hauptsächlich dazu, das Risiko zu begrenzen und das Geld zu reduzieren, das zur Festlegung des Spreads benötigt wird.

Wenn Sie dieser Strategie einen Namen geben möchten, wird sie oft als „Broken-Wing“-Butterfly-Spread bezeichnet.

Wenn die Aktie bei Verfall über 700 liegt, würden Sie in Höhe des anfänglichen Guthabens (in diesem Fall 600 USD) profitieren, da alle Puts in diesem Fall wertlos verfallen würden.

Wenn die Aktie bei Ablauf zwischen 570 und 680 liegt, verdienen Sie 2.600 $ am Spread.

Aber wenn die Aktie bei Ablauf unter 544 fällt, haben Sie ein Risiko bis zum niedrigsten Ausübungspreis, in diesem Fall 400. Das wäre im Allgemeinen zu viel Risiko einzugehen (144 Punkte), also würde man in der Praxis diesen Spread bei Tesla stoppen fiel unter den niedrigsten Short Strike, 570. Denken Sie daran, dass dies das März-Tief 2021 für die Aktie war, also könnte es theoretisch eine gewisse Unterstützung auf diesem Niveau geben. Wenn dies fehlschlägt, wäre es an der Zeit, diese Verbreitung aufzugeben.

Dies ist ein weiterer interessanter Aspekt für Spreads, die versuchen, den Schiefe auszunutzen. Die Position kann oft vor Ablauf für ein angemessenes Guthaben (natürlich nicht das maximale Guthaben) entfernt werden. Dies liegt an der Art und Weise, wie Optionen abklingen, wenn eine Verzerrung vorliegt. Wenn beispielsweise Tesla Anfang Juni zwischen 680 und 700 liegt, könnte man den Spread wahrscheinlich für einen Kredit von 5 bis 10 Punkten entfernen.

Die folgende Grafik zeigt das Gewinn- und Risikopotenzial dieses Spreads, wenn er bis zum Verfall gehalten wird. Wie oben erwähnt, sollte man die Position stoppen, wenn Tesla unter 570 fällt, anstatt zu riskieren, dass sie auf 400 fällt.

Lawrence McMillan

Diese Art von Spread kann nur in einem Marginkonto eingerichtet werden. Auch wenn es keine Margenbelastung gibt, erfordern die Anforderungen für den Spread-Handel mit Optionen eine sogenannte „Sicherheitsmarge“ zur Finanzierung des Spreads. Im Wesentlichen muss man das Risiko der Ausbreitung vorantreiben, wenn es festgestellt wird. Optionsorientierte Maklerfirmen könnten diese Anforderung reduzieren, aber das ultimative Risiko sind die 144 Punkte zwischen den beiden unteren Strikes, abzüglich des anfänglichen Guthabens von 6 Punkten oder 13.800 $.

Typischerweise könnte ein Konto mit einem größeren Aktienportfolio einen Spread wie diesen als „Overlay“ betrachten, bei dem die Kreditaufnahmekraft der Aktien zur Finanzierung des Spreads verwendet werden könnte, ohne tatsächlich Barmittel für die erforderliche Sicherheit vorstrecken zu müssen.

Zusammenfassung

Tesla-Optionen sind recht günstig. Somit kann jede spekulative Strategie verfolgt werden, ohne befürchten zu müssen, für die Optionen zu viel bezahlt zu haben. Da die Optionen fair bepreist sind, verwenden Sie keine vertikalen Spreads (Call-Bull-Spreads oder Put-Bear-Spreads sind derzeit nicht optimal). Das Vorhandensein des Reverse Skew in den Puts bedeutet, dass Händler mit einer eher theoretischen oder neutralen Neigung Spreads in Betracht ziehen können, bei denen Puts mit höheren Basispreisen gekauft und Puts mit niedrigeren Basispreisen verkauft werden. Der „gebrochene Flügel“-Schmetterling ist nur ein Beispiel für diese Art der Verbreitung.

Schließlich könnten langfristig orientierte Anleger erwägen, teure, weit aus dem Geld liegende (teure) Tesla-Puts zu verkaufen, wenn es ihnen nichts ausmacht, die Aktie zum Ausübungspreis zu kaufen, sollte der Aktienkurs fallen.

Lawrence G. McMillan ist Kolumnist für MarketWatch und Herausgeber der MarketWatch Optionshändler Newsletter. Er ist Präsident von McMillan Analysis, einem Anlage- und Rohstoffhandelsberater.

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