„Nächste Phase“ der Inflation kommt, sagt Economist

Amerikaner hämmerten durch den Aufstieg Inflation sollte sich darauf einstellen, dass die Wirtschaft noch prekärer wird, warnte ein Ökonom. Die Inflation erfolgt in mehreren Phasen, und basierend auf historischen Präzedenzfällen wird die nächste, mit der die Vereinigten Staaten konfrontiert sind, nicht schön sein, sagte er.

Die Inflation steigt seit mehr als einem Jahr an, nachdem gigantische Staatsausgaben während der COVID-19-Pandemie die Federal Reserve veranlasst hatten, weitere Billionen Dollar zu drucken. Die Verbraucherpreise stiegen im Mai im Jahresvergleich um 8,6 Prozent, wobei die Preise für einige Notwendigkeiten wie Benzin, Wohnungen und Lebensmittel besonders stark stiegen.

Die Amerikaner erkennen jetzt schnell die wirtschaftlichen Folgen. Laut Ross McKitrick, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der University of Guelph in Ontario, ist dies die zweite Stufe, wobei die Stufen drei und vier noch erwartet werden.

“Geld-Illusion”

Die erste Inflationsphase tritt ein, wenn neu gedrucktes Geld in die Wirtschaft gelangt.

„In diesem ersten Stadium entsteht die Geldillusion. Das bedeutet, dass die Leute denken, dass sie mehr Geld haben, als sie haben“, sagte er und merkte an, dass dies dazu führt, dass die Menschen mehr ausgeben, was einen kurzen wirtschaftlichen Aufschwung auslöst.

„Aber sie haben eigentlich nicht mehr Geld als zu Beginn. Was sie haben, ist eine Verwässerung der Geldmenge“, sagte McKitrick der Epoch Times.

Eine solche Verwässerung trifft jedoch nicht alle gleich.

„Es ist ein Vorteil, früh da zu sein, denn wenn Sie diesen Stimulus-Check früh bekommen haben, sind Sie ausgegangen und konnten Einkäufe tätigen, wenn andere Preise noch niedrig sind“, sagte er. „Einen Monat später können diese Preise steigen. An diesem Punkt hat derselbe Scheck natürlich viel weniger Kaufkraft, aber auch all Ihr anderes Geld.“

Laut McKitrick würden die Menschen, wenn sie richtig einschätzen könnten, wie viel weniger ihr Geld aufgrund der Inflation der Geldmenge wert wäre, zweimal darüber nachdenken, wie viel sie sich tatsächlich leisten könnten. Leider kommt man zu diesem Schluss meist erst im Nachhinein, nachdem die Preise bereits gestiegen sind.

„An diesem Punkt schaust du es dir vielleicht an und merkst: ‚OK, ich hätte das nicht gekauft, denn wenn ich gewusst hätte, was kommt’“, sagte er.

Die Realität setzt ein

Wenn die Leute erkennen, wie viel weniger sie sich zu den neuen Preisen leisten können, kommen die Erwartungen ins Spiel. Wird das eine einmalige Sache sein? Werden die Preise wieder sinken?

„Menschen können mit vielen Dingen vorübergehend fertig werden. Wenn Sie denken: ‚Okay, der Benzinpreis ist sprunghaft gestiegen und wird für ein oder zwei Monate hoch sein, und dann wird es wieder normal werden’, wird niemand sein Verhalten als Reaktion darauf ändern“, sagte McKitrick.

„Aber wir sind jetzt an einem Punkt angelangt, an dem die Leute erkennen: ‚OK, der Preis für Benzin und Diesel hat sich verdoppelt … und ich sehe keine Erleichterung am Horizont‘ und dann ‚ich muss tatsächlich anfangen, geschäftliche Entscheidungen zu treffen hier.'”

An diesem Punkt beginnen die Leute, ihre Ausgaben zu kürzen.

„Das ist also die Phase, in der wir uns befinden“, sagte er.

„Hartes Verhandeln“

„Die nächste Phase in diesem inflationären Prozess findet statt, wenn sich die Arbeitsmärkte anzupassen beginnen“, sagte McKitrick.

„Im Moment haben Sie also viele Arbeiter, die effektiv eine 10-prozentige Gehaltskürzung hinnehmen müssen. Und sie werden nicht einfach davor kapitulieren“, sagte er. „Sie werden jetzt zu ihren Arbeitgebern gehen und eine gewisse Entlastung in Form höherer Löhne fordern, und die Antwort der Arbeitgeber wird sein, sich dagegen zu wehren, weil alle ihre Inputkosten gestiegen sind und sie keine Lust dazu haben Sie haben eine 10-prozentige Erhöhung ihres Budgets zu übergeben.

„Und beide Seiten haben tatsächlich ein echtes Argument dafür, dass dies kein neues Geld ist, dies keine größeren Gewinnspannen sind – die Arbeiter haben an Kaufkraft verloren.“

Er würde einige „Streikaktionen und sehr harte Verhandlungen“ am Horizont erwarten.

„Wenn diese Art von Lohnabrechnungsprozess auf die Inflationsrate kalibriert wird, dann wird das zu einem neuen Treiber für Preissteigerungen“, der als „Lohn-Preis-Spirale“ bezeichnet wird, sagte er.

Ähnlich wie bei der Inflation in den 1970er Jahren wird die Inflation nicht verschwinden, solange die Menschen Inflation erwarten und es schaffen, eine Gehaltserhöhung zu erreichen, um damit Schritt zu halten, da die Lohnkosten in den Preis des Endprodukts einfließen müssen .

„Man wird die Inflation nie los, solange die Leute eine Inflation erwarten“, sagte McKitrick.

Lohnkürzung

Die vierte Stufe folgt, wenn Wirtschaft und Arbeit das Kriegsbeil schließlich begraben.

„Wonach suchen Sie in diesem ganzen Prozess, wer wird kapitulieren?“ sagte McKitrick.

„Letztendlich … bei einer dauerhaften Erhöhung des Preisniveaus um 10 oder 20 Prozent muss am Ende jemand kapitulieren und das einfach als Gehaltskürzung hinnehmen. Die Phase, in die wir jetzt gehen, wird das harte Feilschen darüber sein, wer kapituliert.“

Lösungen

In den Vereinigten Staaten soll die Federal Reserve die für die Inflationsbekämpfung zuständige Behörde sein.

Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, hat die jüngsten Stellenangebote – etwa zwei verfügbare Stellen für jeden Arbeitssuchenden – als Grund für die Fed angeführt, die Zinssätze zu erhöhen, die Geldmenge zu straffen, die Wirtschaft zu bremsen und damit die Zahl der Arbeitsplätze einzudämmen Öffnungen. Das sollte theoretisch den Druck auf die Arbeitgeber verringern, die Löhne zu erhöhen.

McKitrick steht dieser Logik skeptisch gegenüber.

Es stimmt, dass es im April eine Schätzung gab 11,4 Millionen Stellenangebote und weniger als 6 Millionen Menschen als arbeitslos eingestuft. Denn wer in den letzten vier Wochen keine Arbeit gesucht hat, gilt nicht mehr als arbeitslos.

„Das liegt nicht daran, dass die US-Wirtschaft außergewöhnlich schnell wächst und auf der Nachfrageseite etwas Ungewöhnliches passiert“, sagte er.

„Dies ist eine ungewöhnliche Situation auf der Angebotsseite, und das hängt viel mehr mit den verschiedenen politischen Maßnahmen zusammen, die umgesetzt wurden … wo die Menschen einfach nicht mehr wie früher am Arbeitsmarkt teilnehmen mussten. In den letzten Jahren hat die Bindung der Menschen an den Arbeitsmarkt also ziemlich nachgelassen.“

Tatsächlich wurde die Infusion von neuem Geld von der Angst vor COVID-19 und staatlich induzierten Wirtschaftsstillständen begleitet. Millionen von Amerikanern haben ihre Arbeit verloren oder aufgegeben, und selbst als die Wirtschaft wieder geöffnet wurde, sind viele nicht zurückgekehrt.

Wenn es der Wirtschaft vor der Pandemie nur gelang, mit dem Bevölkerungswachstum Schritt zu halten, fügte er hinzu rund 74.000 Arbeitsplätze pro Monat im Durchschnitt hätten die Vereinigten Staaten etwa 2,4 Millionen mehr haben sollen Menschen beschäftigt im Mai.

„Aus welchen Gründen auch immer, viele Menschen haben sich immer noch nicht wieder auf die regulären Erwartungen einer Vollzeitarbeit eingestellt, und das mussten sie auch nicht“, sagte McKitrick.

Wie er betonte, ist dies nicht „etwas, das die Fed beheben kann“.

„Das muss geschehen, indem die Regierung alle arbeitsmarktpolitischen Maßnahmen überprüft, um zu versuchen, die Erwerbsbeteiligung zu erhöhen“, sagte er.

‘Weiche Landung’

Um die Inflation einzudämmen, müssten die Behörden „zuallererst die Ausweitung der Geldmenge stoppen“, was bedeute, die „Fiskalpolitik der Regierung in den Griff zu bekommen“, sagte er.

Es gibt keinen Hinweis darauf, dass die Regierung diesen Weg einschlägt. Die neueste Idee der Biden-Regierung war es, den Amerikanern eine vorübergehende Pause von den Benzinsteuern zu gewähren. Fest bei 18,4 Cent pro GalloneEin Wegfall der Steuer würde den Autofahrern weniger als 4 Prozent einsparen aktuelle Treibstoffkosten.

Die Steuer trägt jährlich etwa 36 Milliarden US-Dollar zum Federal Highway Trust Fund bei, der die Reparatur von Straßen und Brücken sowie die Entwicklung des öffentlichen Verkehrs finanziert. Der Fonds ist im Grunde bankrott, und die Bundesregierung, die selbst in Defiziten steckt, hat ihn wiederholt gerettet. Die Steuererleichterung würde also bedeuten, entweder mehr Geld zu leihen oder mehr zu drucken.

Fed-Vertreter haben von einer „sanften Landung“ gesprochen – eine Verlangsamung der Wirtschaft gerade genug, um die Inflation einzudämmen, aber nicht so sehr, um eine zu verursachen Rezession.

McKitrick räumte ein, dass die Fed in den 1990er Jahren, als die Inflation leicht anstieg, „ziemlich gute Arbeit“ bei der sanften Landung der Wirtschaft leistete und die Fed dem schnell mit aggressiven Zinserhöhungen entgegenwirkte.

Diesmal hat die Fed jedoch mit den Zinserhöhungen ein Jahr gewartet und die Inflation zunächst als „vorübergehend“ abgeschrieben.

“Im Moment sind sie hinter der Kurve, wenn sie versuchen, eine weiche Landung hinzubekommen”, sagte McKitrick.

Dennoch kann die Intervention der Fed immer noch eine Rolle spielen.

„Was die Fed letztendlich tun kann, ist, die Erwartungen zu ändern“, sagte er.

Wenn die Menschen davon überzeugt sind, dass die Preise zumindest nicht mehr signifikant steigen, „beseitigt das viel Inflationsdruck in der Wirtschaft“, da „die Menschen im Grunde lernen, mit dem bestehenden Preisniveau für Dinge zu leben“, ohne höhere Löhne zu fordern, sagte er.

Das Problem ist, dass die Fed mit einem volatilen Finanzsystem konfrontiert ist, in dem höhere Zinsen leicht eine Rezession auslösen können.

EQ-Sucht

Nach der Immobilienkrise von 2008 pumpte die Fed Billionen von Dollar in die Wirtschaft, ohne eine galoppierende Inflation bei Konsumgütern auszulösen.

„Der Mechanismus dort war der Kauf von Vermögenswerten“, sagte McKitrick.

Die Fed kaufte zunächst Aktien und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) und später Staatsanleihen und MBS im Rahmen einer sogenannten „quantitativen Lockerung“ und schuf dabei neue Dollars. Aber diese Dollars gingen größtenteils an Finanzinstitute, die damit keine Konsumgüter kauften, sondern Aktien, Anleihen und andere Aktien.

In der Zwischenzeit „haben die Banken keine Kredite in großem Umfang vergeben“, sagte McKitrick. Das bedeutet, dass die neuen Dollars bis zu einem gewissen Grad aus dem Verbrauchermarkt und damit aus dem Blickfeld der staatlichen Erbsenzähler gehalten wurden, die den Verbraucherpreisindex und die persönlichen Konsumausgaben – die am häufigsten verwendeten Inflationsmaße – berechnen.

Epoch Times Foto
Händler arbeiten am 15. Juni 2022 auf dem Parkett der New Yorker Börse. (Timothy A. Clary/AFP via Getty Images)

Viele Ökonomen argumentieren jedoch, dass das neue Geld eine „Anlageninflation“ an den Aktienmärkten verursachte – die Aktienkurse über die von fundamentalen Finanzkennzahlen gestützten Bewertungen hinaus in die Höhe trieben.

Einige Unternehmen „handelten mit extrem hohen Vielfachen ihrer tatsächlichen Gewinne“, sagte McKitrick.

Normalerweise bewerten Anleger eine Aktie mit dem 5- bis 10-fachen des Jahresgewinns des Unternehmens.

„Aber Sie hatten das Auftauchen all dieser Social-Media-Unternehmen und der Streaming-Unternehmen und Softwaredienstleistungsunternehmen, bei denen die Leute Preise bis zum 75- oder 80-fachen der tatsächlichen Verkaufserlöse boten, und alles basierte auf Erwartungen über zukünftiges Gewinnwachstum. ” er sagte. „Hier haben Sie ein Rezept für viel Volatilität.“

Jetzt, da die Fed die Zinsen anhebt, „werden all die billigen Finanzierungen, die diesen Unternehmen ein so schnelles Wachstum ermöglicht haben, nicht verfügbar sein“, sagte er.

„Es wird einige Unternehmen geben, die sehr hohe Schuldenlasten haben, und wenn dies zu höheren Zinssätzen führt, dann kann es für Unternehmen, die einen ziemlich geringen aktuellen Cashflow haben – und alles basiert auf zukünftigem Wachstum – sehr schwierig für a sein Unternehmen, um es sich leisten zu können, seine Zinsrechnung zu verdoppeln.“

Darüber hinaus sind die überhöhten Bewertungen direkt mit der Erwartung verbunden, dass die Fed weiterhin mehr Geld drucken wird.

„Der Markt wurde sehr abhängig von den Maßnahmen der Fed“, sagte McKitrick.

„Also, wann immer es eine Pause gibt, wo sie [the Fed] versuchten, ihre quantitative Lockerung einzutippen oder tatsächlich damit begannen, Vermögenswerte zu verkaufen, würde es eine ziemlich schnelle negative Reaktion an der Börse geben.“

Die Fed hat kaum angefangen dabei.

Petr Schwab

Folgen

Petr Svab ist ein Reporter, der über New York berichtet. Zuvor behandelte er nationale Themen wie Politik, Wirtschaft, Bildung und Strafverfolgung.

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