Stablecoins, erklärt: Warum der Crash von Terra und Luna Investoren nervös macht

Diese Woche ist ein beliebter sogenannter Algo-Coin eingebrochen und hat in nur wenigen Tagen einen Wert von mehreren Milliarden Dollar vernichtet.

Die Münze mit dem Namen TerraUSD soll ihren Wert für immer und ewig bei 1 $ halten, Amen. Stattdessen fiel er am Mittwoch auf 23 Cent, bevor er etwas Boden gutmachte. Es schwebte am frühen Donnerstag um 60 Cent.

Für Kritiker des umstrittenen Kryptoprodukts ist es ein „Kaiser hat keine Kleider“-Moment. Jetzt, pessimistischer, ein Lehman Brothers-Moment.

Um zu verstehen, was in dieser Ecke des Kryptomarktes vor sich geht, ist es wichtig zu verstehen, was diese neumodischen Anlageprodukte sind und wie sie funktionieren.

Was ist ein Stablecoin?

Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether sind bekannt für wilde Wertschwankungen, die Anleger nervös machen. Stablecoins sind, wie der Name schon sagt, darauf ausgelegt, stabil zu bleiben.

Die meisten Stablecoins sind eng an eine traditionelle Fiat-Währung wie den US-Dollar oder an einen Rohstoff wie Gold gebunden. Investoren kaufen sie, um Geld zu speichern und Geschäfte innerhalb der Kryptowährungsinfrastruktur zu erleichtern. Sie werden auch für andere Arten des Finanzaustauschs verwendet, wie z. B. Kreditvergabe, Kreditaufnahme oder Überweisung von Zahlungen ins Ausland mit weniger Reibungsverlusten als bei einer traditionellen Bank.

Ihre angebliche Stabilität hat diese einst obskuren Token zum Fundament des Krypto-Ökosystems gemacht. Laut der Federal Reserve ist der kollektive Marktwert aller Stablecoins im März dieses Jahres auf 180 Milliarden Dollar gestiegen.

Aber lassen Sie sich nicht vom Namen täuschen: Nicht alle Stablecoins sind per se stabil.

Einige Stablecoins haben eine 1-zu-1-Verbindung zu realen Vermögenswerten, wie US-Schatzwechseln. Einige sind an Anleihen gebunden, deren Wert schwanken kann.

Aber es ist der eigensinnige Cousin von Stablecoin, der „algorithmische Stablecoin“, der diese Woche eine Panik unter den Anlegern auslöste. Und obwohl sie ähnlich klingen, ist die algorithmische Vielfalt funktional eine ganz andere Bestie.

Die instabile Münze?

Die meisten Stablecoins sind durch reale Sicherheiten wie Dollar oder Zahlungsmitteläquivalente abgesichert. Aber algorithmische Stablecoins sind nicht unbedingt durch einen echten externen Vermögenswert gedeckt, sondern verlassen sich auf komplexe Finanztechnik, um ihren Wert stabil zu halten. Und wenn sie fallen, neigen sie dazu, hart zu fallen – Branchenbeobachter nennen dies eine „Todesspirale“.

Algorithmische Münzen sind “nur eine schicke Art zu sagen: ‘Wir werden sagen, dass dies einen Dollar wert ist, weil es durch einen anderen Vermögenswert unterstützt wird, den wir ebenfalls aus dem Nichts erschaffen'”, sagt Charles Cascarilla, Chief Executive und Co- Gründer von Paxos, einem Blockchain-Infrastrukturunternehmen.

Im Fall von TerraUSD ist dieser andere Vermögenswert „aus dem Nichts“ die Kryptowährung Luna.

So funktioniert das:

  • Theoretisch kann ein Investor einen Terra gegen einen Dollar im Wert von Luna eintauschen, seinem Schwester-Token, dessen Preis nicht festgelegt ist.
  • Händler, die sich an einem Prozess namens Arbitrage beteiligen, können einen schnellen Gewinn erzielen, indem sie Schwankungen bei beiden Vermögenswerten ausnutzen – was einen Anreiz schafft, den Wert von Terra konstant bei 1 $ zu halten. Wenn Terra zum Beispiel unter einen Dollar fällt, stürzen Arbitrage-Händler herein, um Terra billig zu kaufen und es gegen Luna im Wert von 1 Dollar einzutauschen.
  • Dies schafft schließlich ein Ökosystem, in dem Händler Lunas und Terras tauschen, um den Wert von Terra bei 1 $ zu halten.

Das Problem ist, dass sich das gesamte Ökosystem auf Händler bezieht glauben Luna hat einen Wert. Sobald die Anleger das Vertrauen in das System verlieren, sind alle Wetten ungültig.

“Jeden Morgen könnten die Leute aufwachen und sagen: ‘Warte mal, du hast dir das alles nur ausgedacht, es ist wertlos’ und beschließen, ihre Lunas und Terras wegzuwerfen”, schrieb Bloomberg-Kolumnist Matt Levine.

Das scheint diese Woche passiert zu sein. Die Räder begannen sich über das Wochenende zu lösen, als die Investoren begannen, sich sowohl aus Terra als auch aus Luna zurückzuziehen.

„Dies ist genau die ‚Todesspirale‘, die viele Leute vorhergesagt haben“, sagte Henry Elder, Leiter des Bereichs dezentrale Vermögenswerte bei Wave Financial, einem digitalen Vermögensverwalter.

Was passiert als nächstes?

Stablecoin-Befürworter warnen, dass dies nicht der richtige Zeitpunkt ist, um das Baby mit dem Bade auszuschütten, und stellen fest, dass währungsgestützte Stablecoins wie Tether und USDCoin während der Kernschmelze von Terra in dieser Woche stabil blieben.

Aber am Donnerstag erschütterte der zunehmende Druck Tether, die weltweit größte Stablecoin mit einer Marktkapitalisierung von 80 Milliarden US-Dollar. Tether fiel demnach am frühen Donnerstag bis auf 96 Cent CoinMarketCap. Der zweitgrößte Stablecoin, USDCoin, hielt sich unterdessen stabil bei 1 $.
Tethers Chief Technology Officer versuchte, die Anleger zu beruhigen Montags, twittern dass die Muttergesellschaft der Münze immer noch Rücknahmen auf der 1-Dollar-Ebene „ohne Schweißtropfen“ anerkennt.
Do Kwon, der CEO von Terraform Labs, Mittwoch getwittert dass Erholungsbemühungen im Gange seien, was die Anleger ermutige, “stark zu bleiben”. Bis Donnerstag schienen Unterstützer darum zu kämpfen, die Unterstützung der Investoren für den Sanierungsplan zu gewinnen. Bloomberg berichtetunter Berufung auf mit der Angelegenheit vertraute Personen.

Investoren und Aufsichtsbehörden nervös

Auch Bitcoin, die größte Kryptowährung der Welt, hat unter der schlechten Stimmung bei Krypto gelitten.

Am frühen Donnerstag wurde die Krypto bei rund 28.000 $ gehandelt, was einem Rückgang von mehr als 12 % innerhalb von 24 Stunden entspricht. (Bitcoin wird, wie andere Kryptowährungen, 24 Stunden am Tag, sieben Tage die Woche gehandelt.)

Krypto-Assets machen immer noch einen kleinen Teil des breiteren Finanzsystems aus. Aber mächtige Leute wie Finanzministerin Janet Yellen achten darauf, weil sie befürchten, dass die Situation böse und unvorhersehbare Nachbeben für Investoren aller Couleur hervorrufen könnte.

Als sie Anfang dieser Woche vor dem Senat aussagte, kommentierte Yellen den Niedergang von Terra und sagte, dies „zeigt einfach, dass dies ein schnell wachsendes Produkt ist und dass Risiken für die Finanzstabilität bestehen“.

Auch in dieser Woche warnte Yellen, dass Stablecoins „anfällig für Runs“ bleiben, da einige von Vermögenswerten gestützt werden, die in Stresszeiten an Wert verlieren oder illiquide werden könnten.

Krypto-Evangelisten neigen dazu, Kernschmelzen wie die von Terra als unglücklichen Verlust zu betrachten, der aber letztendlich dazu beiträgt, die Glaubwürdigkeit der zugrunde liegenden Blockchain-Technologie zu stärken.

„Ich denke, dass der Gewinnungsprozess guter und fragwürdiger Ideen das Ökosystem letztendlich stärkt“, sagt Cascarilla von Paxos. „Die Wirtschaft verlagert sich vollständig auf die Geschwindigkeit des Internets, aber das Finanzsystem arbeitet immer noch mit der Geschwindigkeit der, der Post … Leider gibt es diese Momente der kreativen Zerstörung, die am Ende tatsächlich einige davon sind beste Möglichkeiten, die Dinge auf das einzugrenzen, was die Leute wirklich verstehen können.”

„CNN Business“ Julia Horowitz trug zur Berichterstattung bei.

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