Warum Inflationsdaten kein „Wendepunkt“ für Aktien- und Rentenmarktinvestoren waren

Aktien- und Anleiheninvestoren, die einen „Wendepunkt“ bei den Inflationsdaten vom Mittwoch erwarteten, wurden enttäuscht, sagten Analysten und Ökonomen und ließen die Debatte darüber offen, ob der Markt kurz davor steht, einen Boden zu erreichen.

Der Verbraucherpreisindex für April wurde sicherlich mit Spannung erwartet und zog die Art von Vorab-Prüfung nach sich, die normalerweise Artikeln wie dem monatlichen Stellenbericht vorbehalten ist. Der technische Analyst Jeff deGraaf, Gründer von Renaissance Macro Research, nannte es eine der am heißesten erwarteten CPI-Messungen in seiner mehr als 30-jährigen Karriere.

Und warum nicht? Die Anleger suchten nach einer Bestätigung, dass sich die Inflation endlich abkühlte, nachdem sie ihren heißesten Stand seit mehr als 40 Jahren erreicht hatte – jenseits der Karriereerinnerung der überwiegenden Mehrheit der Wall-Street-Veteranen.

Darüber hinaus kamen die Daten inmitten eines Ausverkaufs für Aktien und Anleihen, der die Anleger im Jahr 2022 hart getroffen hat, da sie sich Sorgen über die Fähigkeit der Federal Reserve machen, die Inflation in den Griff zu bekommen und gleichzeitig die gefürchtete „harte Landung“ der Wirtschaft zu vermeiden.

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Vielleicht würden Hinweise auf einen Inflationsgipfel helfen, das Schiff zu stabilisieren, so die Hoffnung der Anleger, und einen klareren Blick auf den Weg der Federal Reserve bieten, wenn sie die Zinssätze erhöht und ihre Bilanz schrumpft, um den Preisdruck einzudämmen .

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Am Ende waren die Daten etwas antiklimaktisch. Ja, langsame Inflation, mit einem jährlichen Tempo von 8,3 % gegenüber dem Märzwert von 8,6 %. Aber es war immer noch ziemlich heiß und lag mit einem Wert von 8,1 % über den Erwartungen.

Problematischer für die Anleger war der Kernwert, der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert. Es zeigte einen monatlichen Anstieg von 0,6 % gegenüber einer Wall Street-Prognose von 0,4 %. Der Anstieg der Kernrate im vergangenen Jahr verlangsamte sich ebenfalls auf 6,2 % von einem 40-Jahres-Hoch von 6,5 % im März.

Anleger scheinen nicht beruhigt. US-Aktienindex-Futures machten starke Gewinne sofort wieder zunichte und drehten vor der Eröffnungsglocke nach unten. Aktien erholten sich zwar, als der Kassahandel eröffnet wurde, wobei Energieaktien die Führung übernahmen, als die Ölpreise stiegen, aber die Analysten hatten Mühe, Anzeichen dafür zu erkennen, dass die Anleger die Inflationssorgen hinter sich ließen.

Der Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,67 %
stieg um 34 Punkte oder 0,1 %, während der S&P 500 SPX,
-1,15 %,
der am Montag auf dem niedrigsten Stand seit dem 31. März 2021 unter der Schwelle von 4.000 schloss, verlor 0,5 %. Der Nasdaq Composite COMP,
-2,51 %,
der Anfang dieses Jahres in einen Bärenmarkt geriet, ging um 1,7 % zurück.

Treasuries erlebten ebenfalls einen unruhigen Handel, aber es fehlten auch Anzeichen für einen Wendepunkt, der eine dauerhafte Pause oder eine deutliche Umkehrung des Ausverkaufs markieren würde, der die Renditen in diesem Monat auf 3 1/2-Jahreshochs trieb.

„Zumindest bisher war der versuchte Nachweis einer Inflationsspitze im heutigen US-Verbraucherpreisindexbericht kein Wendepunkt für US-Staatsanleihen oder Aktien“, sagte John Higgins, Chefökonom für Märkte bei Capital Economics, in einer Mitteilung.

„Wir rechnen nicht damit, dass sich ihr Schicksal entscheidend verbessert, bis die Fed im Sommer 2023 mit der Straffung der Geldpolitik aufhört, auch wenn die Inflation weiter zurückgeht und die US-Wirtschaft in der Zwischenzeit eine ‚weiche Landung‘ erlebt“, schrieb er.

Das Problem, so Analysten und Investoren, ist, dass die Inflation zwar ihren Höhepunkt erreicht haben mag, die Verlangsamung jedoch nicht ausreichte, um deutlich zu machen, was die Fed tun muss, um den Preisdruck in den kommenden Monaten in den Griff zu bekommen. Die Zentralbank erhöhte letzte Woche ihren Fed Funds Rate um 50 Basispunkte oder einen halben Prozentpunkt, den höchsten seit mehr als 20 Jahren – typischerweise bewegt sich die Fed in Schritten von einem Viertelpunkt.

Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, sagte, dass für die nächsten beiden politischen Sitzungen Schritte um einen halben Punkt auf dem Tisch stünden, goss jedoch kaltes Wasser auf Spekulationen über die Möglichkeit einer noch größeren Bewegung um 75 Basispunkte. Jetzt zeichnen einige Analysten das Potenzial für eine Änderung der Stimmung ein, die eine Bewegung um drei Viertelpunkte zurück in den Rahmen bringen könnte.

„Wenn die Inflation so hoch bleibt, erwarten wir, dass die Fed weiterhin eine harte Haltung gegenüber Zinserhöhungen einnehmen wird. Wie wir gesehen haben, kann das für Anleger eine harte Pille sein“, sagte Callie Cox, US-Investmentanalystin bei eToro, in einer per E-Mail gesendeten Bemerkung.

Sie argumentierte, dass die politischen Entscheidungsträger angesichts der immer noch starken Nachfrage von Verbrauchern und Unternehmen Spielraum für eine „sanfte Landung“ hätten. Aber Aktien und Krypto „können Schwierigkeiten haben, einen Boden zu finden, bis wir mehr Beweise für die Kontrolle der Fed sehen“, sagte Cox. „Dieser spezielle Ausverkauf könnte näher an der Unterseite als an der Spitze liegen. Du musst nur den Sturm überstehen.“

In Bezug auf die historischen Aufzeichnungen behauptete Higgins, dass es weit davon entfernt sei, dass bestimmte Aktien oder Anleihen die Wende schaffen würden, selbst wenn die Daten der kommenden Monate zeigen, dass sich die Inflation weiter verlangsamt. Ihr Vermögen – und das anderer Vermögenswerte – schwankte seit 1960 viermal, nachdem die hohe Inflation in den USA ihren Höhepunkt erreicht hatte, bemerkte er, was eine Kombination aus der Reaktion der Fed, ihren Auswirkungen auf die Wirtschaft und ihren Bewertungen widerspiegelt (siehe Grafik unten).

Kapitalökonomie

Die schlechte Performance von 10-jährigen Treasuries in den ersten 12 Monaten nach dem Höhepunkt der Inflation im Jahr 1980 fiel mit der Einführung einer noch strengeren Fed-Politik damals zusammen, sagte Higgins, wobei ihre Rendite im Sommer 1981 ihren Höhepunkt erreichte, etwa zu der Zeit, als der Federal Funds Rate festgesetzt wurde begann, von einem Spitzenwert von knapp 20 % Anfang des Frühjahrs abzunehmen.

„In ähnlicher Weise spiegelte die schwache Performance der US-Aktien in den folgenden 12 Monaten nach dem damaligen Höhepunkt der Inflation den verzögerten Einfluss der noch restriktiveren Fed-Politik auf die Wirtschaft wider, die zwischen Juli 1981 und November 1982 eine sehr tiefe Rezession erlebte“, sagte Higgins schrieb.

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