Warum legt Elon Musk seinen Twitter-Deal wirklich auf Eis?

Elon Musk zitierte Bots, als er die 44-Milliarden-Dollar-Übernahme von Twitter für „vorübergehend auf Eis“ erklärte, aber nicht jeder glaubt diese Erklärung.

Das hat der reichste Mann der Welt am Freitag getwittert sein Gebot pausieren Als er auf weitere Informationen wartete, um zu bestätigen, ob die vierteljährlichen Schätzungen des Social-Media-Unternehmens zu seinen gefälschten Konten korrekt waren, ließen die Twitter-Aktien fallen und stellten Fragen darüber, was genau Musk meinte.

Tatsächlich können vereinbarte Transaktionen nicht rechtlich auf Eis gelegt werden. Die Anwälte von Twitter arbeiten immer noch mit Musks Team zusammen, um den Deal abzuschließen, sagte eine mit der Situation vertraute Person. Der Milliardär selbst sagte, er sei nach wie vor „der Übernahme verpflichtet“.

Einige Analysten haben Musks Manöver als Versuch interpretiert, Twitter zurück an den Verhandlungstisch zu zwingen, um einen günstigeren Deal zu bekommen, wenn die Technologieaktien abkühlen, oder um einen Weg zu finden, sich zurückzuziehen.

„Wenn Twitter Daten nicht grob falsch gemeldet hat – was ein ernsthafter Sicherheitsbetrug wäre – könnte dies eine Möglichkeit sein, entweder einen niedrigeren Preis auszuhandeln oder wegzugehen“, sagte Stefano Bonini, Corporate Governance-Experte am Stevens Institute of Technology. „Auf jeden Fall zeigt dies, dass wir von dieser Transaktion noch weit entfernt sind.“

Social-Media-Unternehmen versuchen seit langem, die gefälschten Konten einzudämmen, die ihre Plattformen verunreinigen und Benutzer mit unerwünschten kommerziellen Nachrichten, Inhalten oder Anfragen bombardieren. Abgesehen von finanziell motiviertem Spam und Betrug können gefälschte Konten die Anzahl der Follower erhöhen, den Eindruck falscher Popularität erwecken oder in Desinformationskampagnen eingesetzt werden.

Musks Tweet lässt Bedenken aufkommen, dass Twitter – das seit langem mit Beschwerden über seine Bots zu kämpfen hat – mehr gefälschte Konten hat, als es preisgibt. Er hob eine Nachricht hervor, in der er eine aktuelle Schätzung des Unternehmens zitierte, wonach „weniger als 5 Prozent“ der Twitter-Nutzer Fake- und Spam-Konten sind.

Die Zahl ist auch in jedem vierteljährlichen Gewinnbericht seit 2014 erschienen, obwohl Twitter warnt, dass es sich nur um eine Schätzung handelt und „höher sein könnte“. Es wurde auch von einigen Forschern bestritten – eine Studie aus dem Jahr 2017 die Summe setzen zwischen 9 und 15 Prozent.

Twitter durchgeführt hat löscht von Spam-Konten und investierte in Systeme, um andere zu fangen und auszulöschen. Aber es hat auch die Schätzungen der Forscher zurückgewiesen und empfohlen die Sorge ist übertrieben.

Für Musk, der mehr als 92 Millionen Follower auf der Plattform hat und regelmäßig von Kryptowährungsbetrügern angegriffen wird, war das Problem ein Schreckgespenst.

„Wenn ich für jeden Krypto-Betrug, den ich sehe, einen Dogecoin hätte, hätten wir 100 Milliarden Dogecoin“, sagte Musk letzten Monat in einem Interview. Er hat gesagt, dass eine seiner Prioritäten für die Plattform darin bestehen würde, „die Spam-Bots zu besiegen oder bei dem Versuch zu sterben“.

Brian Wieser, Global President of Business Intelligence bei GroupM, sagte: „Generell sollten wir Benutzerzahlen gegenüber skeptisch sein, da Schätzungen vorgenommen werden müssen und es keine ausreichende Authentifizierung dafür gibt, ob es sich um einen Menschen handeln muss.“

Er stellte fest, dass Twitter die Verwendung von Aliasen im Vergleich zu Meta-eigenem Facebook, das versucht, Profile mit den Identitäten der Benutzer in der realen Welt zu verknüpfen, eher ermutige. „Aber es scheint unaufrichtig zu sein, plötzlich zu behaupten, dass dies eine neue Sache ist“, fügte Wieser hinzu.

Ein günstigeres Angebot?

Das Bot-Dilemma ist zwar nicht neu, aber eines hat sich geändert, seit Musk sein Angebot zum ersten Mal veröffentlicht hat: Tech-Aktien rutschen. Seit der Tesla-Chef am 14. April ein Kaufangebot für Twitter gemacht hat, ist der Nasdaq um fast 18 Prozent gefallen. Der Aktienkurs der Social-Media-Plattform ist gesunken, hat sich aber dank des Angebots von Musk besser entwickelt als der Tech-Index.

Nathan Anderson, Gründer des Leerverkäufers Hindenburg Research, sagte früher diese Woche, dass die Tech-Aktie Musk bescherte Hebel zum Nachschneiden der Deal, Twitter zu einer niedrigeren Bewertung zu kaufen.

„Aus unserer Sicht hat Musk hier alle Karten in der Hand“, sagte Anderson. „Der Vorstand hat dem Deal schnell zugestimmt, als die Bedingungen wesentlich günstiger waren, und wir glauben, dass sie angesichts der gegenwärtigen Realität wieder die richtige Entscheidung treffen würden.“

Während nur wenige die wahren Motive von Musk kennen, den Deal in Zweifel zu ziehen, halten mehrere Analysten es für möglich, dass er versuchen wird, günstigere Bedingungen zu bekommen.

„Der Preis von 44 Milliarden US-Dollar ist enorm, und es könnte eine Strategie sein, den Betrag zurückzurudern, den er bereit ist, für den Erwerb der Plattform zu zahlen“, sagte Susannah Streeter, Tech-Analystin bei Hargreaves Lansdown.

Brent Thill, ein Tech-Analyst bei Jefferies, stimmte zu: „Wir glauben, dass Elon Musk den Deal auf Eis legt, um einen niedrigeren Preis auszuhandeln.“

Sobald ein Geschäft abgeschlossen ist, ist es jedoch sehr schwierig, einen Vorstand dazu zu bringen, ein niedrigeres Angebot anzunehmen. Die Gerichte von Delaware, die über die meisten Unternehmensfälle entscheiden, haben dies selten zugelassen, es sei denn, beide Parteien haben zugestimmt. Der Twitter-Vorstand würde eine Klage riskieren, wenn er ohne ernsthafte Begründung einem niedrigeren Preis zustimmt.

Musk könnte mit einer sogenannten „Material Oppositing Change“-Klausel Twitter dazu zwingen, an den Verhandlungstisch zu kommen und ein niedrigeres Angebot anzunehmen. Die Messlatte für eine solche Klausel liegt allerdings ziemlich hoch. Viele Käufer versuchten, sie während der Pandemie zu nutzen, um den Preis der vereinbarten Geschäfte zu senken, bevor die Covid-19-Pandemie die Bewertungen verwüstete. Wenigen gelingt es.

Eine Firma, die das tat, war LVMH, die den Juwelier Tiffany dazu brachte den Verkaufspreis senken während der Pandemie. Als Teil seiner Strategie drohte der französische Luxuskonzern, von der Transaktion Abstand zu nehmen, und behauptete, Tiffany habe während der Pandemie Änderungen vorgenommen, die gegen seine vertragliche Vereinbarung verstießen.

Einige denken, Musk könnte etwas Ähnliches versuchen. „Manchmal nutzen Käufer neue ‚Probleme‘ als Grundlage für die Neuverhandlung des Transaktionspreises – selbst wenn Musk vertraglich dazu nicht berechtigt ist, könnte ein Vorstand denken, dass es einfacher ist, neu zu verhandeln, als darüber zu streiten“, sagte Ann Lipton, außerordentliche Professorin in Wirtschaftsrecht und Unternehmertum an der Tulane University.

Sucht Musk nach einem Ausweg?

Eine andere Möglichkeit ist, dass Musk einfach weggehen will. Ob ihm das ohne Weiteres möglich war, werden wohl die Gerichte zu entscheiden haben.

Twitter vereinbarte eine Kündigungsgebühr, die es Musk technisch ermöglichen könnte, seine Übernahme für 1 Milliarde US-Dollar aufzugeben. Das Social-Media-Unternehmen kann ihn jedoch auch einklagen, um ihn zum Abschluss der Transaktion zu zwingen.

Viel wird von den Umständen abhängen. Daniel Rubin, Anwalt für Fusionen und Übernahmen bei Dechert, der US-amerikanischen Wirtschaftskanzlei, sagte, Musk könne nicht einfach die Kündigungsgebühr von 1 Milliarde Dollar zahlen, sondern einen Weg finden, Twitter zu zwingen, Bargeld zu nehmen und weiterzumachen.

„Er kann jederzeit die Bedingungen schaffen, die Twitter keine sinnvolle Wahl lassen, als zu kündigen und ihm zu erlauben, mit einer Gebühr davonzukommen, die seine Haftung selbst bei vorsätzlichem Verstoß begrenzt [the terms of the deal]. Es ist im Wesentlichen ein Spaziergang nach rechts, mit ein paar Schritten dazwischen“, sagte Rubin.

Musk hat die Finanzierung für den Deal gesichert, versucht aber, sein Margendarlehen in Höhe von 6,5 Milliarden Dollar zu reduzieren, indem er wohlhabende und institutionelle Investoren einlädt, sein Angebot mit Eigenkapital zu unterstützen. Hey vor kurzem erhoben 7,14 Milliarden US-Dollar an Finanzmitteln von Investoren, darunter Oracles Mitbegründer Larry Ellison, die Kryptobörse Binance und die Vermögensverwaltungsgruppen Fidelity, Brookfield und Sequoia Capital. Allerdings sucht er noch weitere Unterstützung.

Es sei unklar, ob er sich damit abmühe und dies möglicherweise als Ausweg aus dem Geschäft sehe, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Person.

Ein langjähriger Deals-Anwalt sagte, Musk werde höchstwahrscheinlich gezwungen sein, den Twitter-Buyout zu den bestehenden Bedingungen abzuschließen, und stellte fest, dass die Gerichte des Bundesstaates Delaware fast durchweg unfreundlich gegenüber Käufern gewesen seien, die von unterzeichneten Vereinbarungen abrücken wollten.

„Elon ist ein Joker für sich selbst, aber er könnte auch der einzigartig unsympathischste potenzielle Angeklagte in einem Handelsprozess in der Geschichte sein, einschließlich Carl Icahn“, sagte der Anwalt.

Zusätzliche Berichterstattung von Sujeet Indap in New York

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