Was bedeutet es für Anleger, wenn sich das Paar der Parität nähert?

Die Eurozeichen-Skulptur steht am Sonntag, 3. Juli 2016, vor dem ehemaligen Hauptsitz der Europäischen Zentralbank (EZB) in Frankfurt am Main.

Krisztian Bocsi | Bloomberg | Getty Images

Tee Euro nähert sich der Parität mit der US Dollar zum ersten Mal seit 20 Jahren, aber Währungsstrategen sind geteilter Meinung darüber, ob es dorthin kommen wird und was es für Investoren und die Wirtschaft bedeuten wird.

Am Donnerstagmorgen bewegte sich der Euro in Europa um die 1,05 $, nachdem er fast ein Jahr lang stetig gefallen war, gegenüber etwa 1,22 $ im letzten Juni. Die gemeinsame Währung fiel Anfang dieser Woche auf knapp über 1,03 $.

Der Dollar wurde durch die Risikoaversion an den Märkten gestärkt, da Sorgen über Russlands Krieg in der Ukraine, steigende Inflation, Lieferkettenprobleme, langsameres Wachstum und eine straffere Geldpolitik die Anleger in Richtung traditioneller „sicherer Häfen“-Anlagen getrieben haben.

Die Verengung zwischen den beiden Währungen wurde auch durch die Divergenz in der Geldpolitik der Zentralbanken vorangetrieben. Tee US-Notenbank früher in diesem Monat die Leitzinsen um einen halben Prozentpunkt angehobenseine zweite Erhöhung im Jahr 2022, da die Inflation voraussichtlich auf einem 40-Jahres-Hoch liegt.

Das sagte US-Notenbankchef Jerome Powell am Dienstag dass die Zentralbank nicht zögern wird, die Zinsen weiter zu erhöhen, bis die Inflation auf ein überschaubares Niveau gesunken ist, und bekräftigte seine Zusage, sie näher an das 2%-Ziel der Fed zu bringen.

Die Europäische Zentralbank hat im Gegensatz zur Fed und der Bank of England die Zinsen trotz Rekordinflation in der gesamten Eurozone noch nicht erhöht. Sie hat jedoch das Ende ihres Programms zum Ankauf von Vermögenswerten signalisiert, und die politischen Entscheidungsträger haben in letzter Zeit einen restriktiveren Ton angeschlagen.

Der EZB-Politiker Francois Villeroy de Galhau sagte am Montag, dass eine übermäßige Euroschwäche die Preisstabilität im Block bedroht, die Kosten für auf Dollar lautende importierte Waren und Rohstoffe erhöht und den Preisdruck weiter anheizt, der die Inflation in der Eurozone auf Rekordhöhen getrieben hat.

Was wäre nötig, um Parität zu erreichen?

Sam Zief, Global Head of FX Strategy bei JPMorgan Private Bank, sagte am Mittwoch gegenüber CNBC, dass der Weg zur Parität „eine Herabstufung der Wachstumserwartungen für die Eurozone im Vergleich zu den USA erfordern würde, ähnlich wie wir es unmittelbar nach der Einmarsch in die Ukraine.”

„Ist das möglich? Sicher, aber es ist sicherlich nicht unser Basisszenario, und selbst in diesem Fall scheint es, als würde der Euro zur Parität zu Ihrem Worst-Case-Szenario“, sagte Zief.

Er wies darauf hin, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis über einen Zeitraum von zwei bis drei Jahren – da die EZB wahrscheinlich aus dem Negativzinsbereich herauskommt und weniger Abflüsse von festverzinslichen Wertpapieren aus dem Euroraum erfolgen – bedeutet, dass der Euro derzeit „unglaublich billig“ aussieht.

„Ich glaube nicht, dass es viele Kunden gibt, die in zwei bis drei Jahren zurückblicken und denken, dass es eine schlechte Idee war, Euro unter 1,05 Dollar zu kaufen“, sagte Zief.

Er wies darauf hin, dass der aggressive Zinserhöhungszyklus der Fed und die quantitative Straffung in den nächsten zwei Jahren bereits im Dollar eingepreist seien, eine Ansicht, die auch von Stephen Gallo, dem europäischen Leiter der Devisenstrategie bei BMO Capital Markets, geteilt wird.

Gallo teilte CNBC auch per E-Mail mit, dass es nicht nur die Aussicht auf eine wesentliche politische Divergenz zwischen der Fed und der EZB sei, die sich auf das EURUSD-Paar auswirken werde.

„Es ist auch die Entwicklung der Kernzahlungsströme des EUR und die Aussicht auf zusätzliche negative Energieversorgungsschocks, die die Währung ebenfalls nach unten ziehen“, sagte er.

“Wir haben in den von uns verfolgten Daten keine Hinweise auf einen großen Aufbau von EURUSD-Short-Positionen seitens gehebelter Fonds gesehen, was uns zu der Annahme veranlasst, dass der EUR aufgrund einer Verschlechterung der zugrunde liegenden Kernströme schwach ist.”

Ein Übergang zur Parität zwischen Euro und Dollar, schlug Gallo vor, würde die „politische Trägheit“ der EZB über den Sommer in Form von unveränderten Zinssätzen und ein vollständiges deutsches Embargo für russische Importe fossiler Brennstoffe erfordern, was zu einer Energierationierung führen würde .

„Es wäre nicht überraschend, die Trägheit der EZB-Politik fortzusetzen, wenn die Zentralbank mit der schlimmstmöglichen Kombination aus einem höheren Rezessionsrisiko in Deutschland und zusätzlichen starken Preissteigerungen (dh der gefürchteten Stagnation) konfrontiert ist“, sagte Gallo.

„Was die Fed an all dem betrifft, glaube ich, dass die Fed durch eine Bewegung in den Bereich von 0,98 bis 1,02 im EURUSD und dieses Ausmaß der USD-Stärke gegenüber dem EUR alarmiert werden würde, und ich könnte eine Bewegung in diesen Bereich im EURUSD verursachen die Fed, ihre Straffungskampagne zu unterbrechen oder zu verlangsamen.”

US-Dollar „zu hoch“

Der Dollar-Index ist seit Jahresbeginn um rund 8 % gestiegen, und in einer Notiz vom Dienstag Deutsche Bank sagte, dass die in den Greenback eingepreiste „sicherer Hafen“-Risikoprämie jetzt am „oberen Ende der Extreme“ sei, selbst unter Berücksichtigung von Zinsdifferenzen.

George Saravelos, Global Co-Head of FX Research der Deutschen Bank, glaubt, dass ein Wendepunkt erreicht ist. Er argumentierte, dass wir uns jetzt in einem Stadium befinden, in dem eine weitere Verschlechterung der Finanzbedingungen „die Erwartungen der Fed an eine Straffung untergräbt“, während für den Rest der Welt und insbesondere für Europa noch viel mehr Straffung eingepreist werden muss.

„Wir glauben nicht, dass Europa kurz vor dem Eintritt in eine Rezession steht und die europäischen Daten – im Gegensatz zur Konsenserzählung – weiterhin die USA übertreffen“, sagte Saravelos.

Der Bewertungsmonitor der Deutschen Bank zeigt, dass der US-Dollar jetzt die „teuerste Währung der Welt“ ist, während der Devisenpositionierungsindikator des deutschen Kreditgebers zeigt, dass Dollar-Long-Positionen gegenüber Schwellenländerwährungen auf dem höchsten Stand seit dem Höhepunkt der Covid-19-Pandemie sind.

„All diese Dinge vermitteln die gleiche Botschaft: Der Dollar ist zu hoch“, schloss Saravelos. “Unsere Prognosen implizieren, dass der EUR/USD in den kommenden Monaten wieder auf 1,10 steigen und nicht auf die Parität fallen wird.”

Der Fall für die Parität

Während viele Analysten skeptisch bleiben, dass die Parität zumindest dauerhaft erreicht wird, glauben Teile des Marktes immer noch, dass der Euro letztendlich weiter schwächen wird.

Die Zinsdifferenzen gegenüber den USA verschoben sich gegenüber dem Euro nach der Sitzung der Fed im Juni 2021, bei der die politischen Entscheidungsträger ein zunehmend aggressives Tempo der geldpolitischen Straffung signalisierten.

Jonas Goltermann, Senior Markets Economist bei Capital Economics, sagte letzte Woche in einer Notiz, dass die jüngste restriktive Wende der EZB immer noch nicht mit der Fed Schritt gehalten hat oder ausreichte, um den Anstieg der Inflationserwartungen in der Eurozone seit der Jahreswende 2022 auszugleichen.

Während Capital Economics erwartet, dass der geldpolitische Kurs der Fed dem von den Märkten eingepreisten ähnlich sein wird, erwartet Goltermann einen weniger aggressiven als diskontierten Kurs für die EZB, was eine zusätzliche Verschiebung der nominalen Zinsdifferenzen gegenüber dem Euro impliziert, wenn auch eine viel geringere letzten Juni gesehen.

Die sich verschlechternden Terms of Trade in der Eurozone und eine weltweite Konjunkturabschwächung mit weiteren Turbulenzen – wobei der Euro aufgrund der Anfälligkeit der Anleihemärkte der Peripherieländer einer finanziellen Straffung stärker ausgesetzt ist – verstärken diese Ansicht weiter.

„Das Ergebnis ist, dass wir – im Gegensatz zu den meisten anderen Analysten – prognostizieren, dass der Euro gegenüber dem Dollar etwas weiter schwächer wird: Wir erwarten, dass der EUR/USD-Kurs später in diesem Jahr die Parität erreicht, bevor er 2023 als Gegenwind in Richtung 1,10 zurückkehrt Die Konjunktur in der Eurozone entspannt sich und die Fed erreicht das Ende ihres Straffungszyklus”, sagte Goltermann.

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