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Montagmorgen. Die Renditen sind seit Sonntag (und Freitag) Nacht am längeren Ende der US-Staatsanleihenkurve gestiegen. Das würde weitgehend alles abdecken, von der US-Siebenjahresanleihe bis hin zu 30-jährigen Anleihen. Aktienindex-Futures wurden niedriger gehandelt. Die monetären Bedingungen verschärfen sich offenbar weiter, wie sie es am vergangenen Donnerstag und Freitag getan hatten, und erzwangen am vergangenen Donnerstag einen Zustand, der sich wie ein „freier Fall“ an den inländischen Aktienmärkten anfühlte.

Panik fühlt sich im Jahr 2022 anders an als bei anderen Marktschocks, die ich im Laufe meiner langen Karriere erlebt habe. Natürlich hat die Tatsache, dass Märkte im Jahr 2022 an der Verkaufsstelle oder den Verkaufsstellen sehr wenig menschliche Interaktion beinhalten, diese Eigenschaft geschaffen, wodurch die Interpretation, wie eine Kapitulation aussehen wird oder wann eine Kapitulation stattfinden wird, schwieriger zu definieren ist als wahrscheinlich je zuvor.

Nein, ich glaube nicht, dass wir bisher eine breite Kapitalmarktkapitulation erlebt haben. Für einige mag es eine Kapitulation gegeben haben, aber im Großen und Ganzen denke ich, dass sich die meisten Marktteilnehmer wahrscheinlich immer noch entweder im „Verzweiflungsmodus“, im „Panikmodus“ oder irgendwo zwischen beidem befinden. Panik verwandelt sich in Kapitulation, aber erst, wenn fast alle an Bord sind, und obwohl die Bewertungen sicherlich sehr hoch sind, würde irgendjemand da draußen den Aktienmarkt als „schmutzig“ billig bezeichnen? Ich würde denken, obwohl ich mich irren könnte, dass Aktien an dem Punkt, an dem es eine Kapitulation gegeben hat und die besagte Kapitulation ihren Lauf genommen hat, zumindest kurzzeitig erstaunlich günstig sein würden.

TWWTW

Die wilde Woche, die war. Die Woche begann ganz harmlos. Montag. Dienstag. Die Aktienkurse haben sich nach April 2020, dem Monat der Schmerzen, leicht nach oben gearbeitet. Im Vorfeld der FOMC-Politikerklärung vom Mittwoch. Diese Aussage kam und ging am Mittwochnachmittag. Märkte (und Bürger) bekamen, worum sie verhandelt hatten. Die Fed hatte ihr Ziel für die Fed Funds Rate um 50 Basispunkte angehoben und angedeutet, dass es noch viel mehr gäbe, woher das kam. Die Fed kündigte auch an, dass ihr quantitatives Straffungsprogramm am 1. Juni beginnen würde. Das war alles eingepreist.

Die Überraschung kam während der Pressekonferenz, als der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, offenbar jegliche Erhöhungen um 75 Basispunkte bei anstehenden Sitzungen vorläufig ausschloss. Das war alles, was die Märkte hören mussten. Die Renditen gingen zurück. Die US-Aktienmärkte wurden in den letzten 90 Minuten dieser regulären Sitzung am Mittwoch wie ein Raketenschiff.

Bis Donnerstag hatten die Märkte insgesamt ihre anfängliche Reaktion reflektiert und anscheinend entschieden, dass die Worte des Vorsitzenden zu gemäßigt waren. Die Renditen stiegen deutlich an, als der Rentenmarkt beschloss, die geldpolitischen Bedingungen von sich aus zu straffen, und Aktien gaben am Donnerstag noch mehr zurück, als sie am Mittwoch gewonnen hatten. Märkte wurden nicht durchgeführt.

Der Freitag brachte uns die Ergebnisse der doppelten beschäftigungsbasierten Erhebungen des Bureau of Labor Statistics für den Monat April. Die Ergebnisse dieser Umfragen waren bestenfalls gemischt. Während die Unternehmensumfrage eine robuste Schaffung von Arbeitsplätzen zeigte, zeigte die Haushaltsumfrage einen völligen Rückgang des Beschäftigungswachstums. Darüber hinaus enttäuschten das Lohnwachstum, die Arbeitslosenquote, die Erwerbsbeteiligung und die durchschnittliche Arbeitswoche, obwohl sie sicherlich nicht schwach waren, im Vergleich zu den Erwartungen. Wiederum wurden die Märkte stark ausverkauft, erholten sich dann aber bis zur Schlussglocke am Freitag stark und verwandelten eine tiefrote Session in „nur“ eine rote Session. Die Handelsvolumina stiegen gegen Ende der Woche an.

Marktplatz

Die Woche fühlte sich meiner Meinung nach schrecklich an. Die Ergebnisse waren jedoch wirklich überall von „niedrig gesunken“ für einige Large-Cap-Aktienindizes bis hin zu deutlich gesunken für andere. Während der Dow Industrials für die Woche 0,24 % und der S&P 500 0,21 % verloren, schloss der Dow Transports den Fünftageszeitraum tatsächlich um 0,24 % höher. Die Nasdaq-Geschwister mussten etwas einstecken, da der Composite 1,54 % und der 100 aber 1,25 % nachgab. Abgesehen von den Large Caps verlor der S&P Midcap 400 0,77 %, während der Russell 2000 1,32 % verlor. Im bisherigen Jahresverlauf hat der Nasdaq Composite 22,37 % zurückgegeben und liegt nun 25,1 % unter seinem November-Hoch. Der S&P 500 ist in diesem Jahr um 13,49 % gefallen und schloss am Freitag um 14,4 % unter seinem Januar-Hoch.

Die Performance der einzelnen Sektoren könnte nicht uneinheitlicher sein, als sich die Märkte in der vergangenen Woche entwickelt haben. Fünf der 11 sektorspezifischen SPDR-ETFs von S&P waren für die Woche grün schattiert, wobei Energy (XLE) mit +10,34 % weit vorne lag. Die Versorger (XLU) belegten mit +1,33 % den zweiten Platz. Am anderen Ende des Spektrums beendeten die REITs (XLRE) die Woche im Keller bei -3,8 %, wobei zyklische Konsumgüter (XLY) und Basiskonsumgüter (XLP) 2,9 % bzw. 1,18 % verloren.

Gewinnsaison

Die Gewinne des ersten Quartals sind größtenteils recht gut gelaufen. FactSet berichtet, dass, nachdem 87 % der S&P 500 bereits gemeldet haben, die gemischte (gemeldete und prognostizierte) Gewinnwachstumsrate nun um 9,1 % gegenüber dem ersten Quartal 2021 bei einem (gemischten) Umsatzwachstum von 13,3 % gestiegen ist. Diese Kennzahlen sind von 7,1 % und 12,2 % vor nur einer Woche gestiegen. Die Prognosen für das zweite Quartal 2022 sind nun auf ein Gewinnwachstum von 4,8 % bei einem Umsatzwachstum von 9,8 % „unten“. Vor einer Woche lag der Ausblick für das zweite Quartal bei 5,5 % Wachstum bei 9,7 % Wachstum. Immer noch mit FactSet liegt die Konsensmeinung für das Gesamtjahr 2022 bei einem Gewinnwachstum von 10,1 % bei einem Umsatzwachstum von 10,0 %.

Der S&P 500 schloss den Handel letzte Woche mit dem 17,6-Fachen der vorausschauenden Gewinne. Dies liegt jetzt deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 18,6-mal und nicht allzu weit über dem 10-Jahres-Durchschnitt von 16,9-mal. Vier Sektoren werden immer noch über ihren Fünfjahresdurchschnitten gehandelt: Basiskonsumgüter beim 21,5-Fachen (gegenüber dem 19,5-Fachen), Immobilien beim 20,3-Fachen (gegenüber dem 19,6-Fachen), Versorgungsunternehmen beim 20,3-Fachen (gegenüber dem 18,4-Fachen) und Energie beim 10,3-Fachen (gegenüber dem 6,4-Fachen). ). Da der Großteil der Einzelhändler ihre Quartale noch melden muss, werden sich die Einnahmen in dieser Woche verlangsamen, insbesondere gegen Ende dieser Woche.

Die kommende Woche

Russland bleibt unberechenbar und wird es immer mehr, da seine konventionellen Streitkräfte in der Ukraine offenbar gedemütigt wurden. Covid in China bleibt ebenso ein wirtschaftliches Problem wie ein Problem der öffentlichen Gesundheit. Allerdings scheint Covid im Nordosten der USA und anderswo wieder zu einem Problem der Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit zu werden.

Alles, was für die kommende Woche gesagt wurde, konzentriert sich aus Marktsicht wahrscheinlich auf zwei Punkte. Das Ergebnis-Highlight kommt am Mittwochabend, wie The Walt Disney Company (DIS) berichtet. Die Veranstaltung wird nicht nur wegen der finanziellen Leistung des Unternehmens beobachtet, sondern auch, falls in der Pressekonferenz etwas über die laufenden politischen Kämpfe des Unternehmens gesagt wird.

Vor dieser Gewinnveröffentlichung wird die BLS am Mittwochmorgen die CPI-Daten (Verbraucherpreisindex) für April veröffentlichen. Es wird erwartet, dass sich das Tempo der Gesamtinflation auf Verbraucherebene im April leicht auf 8,1 % (J/J) von einem März-Höchststand von 8,5 % J/J verlangsamt hat. Die Kerninflation dürfte im April um 6,0 % gestiegen sein, gegenüber den 6,5 % im März.

Gedanken

Die US-Wirtschaft kann sich in einer Rezession befinden oder auch nicht. Wir wissen, dass die Aktivität im ersten Quartal etwas stark zurückgegangen ist. Derzeit (es ist noch absurd früh) zeigt das GDPNow-Modell der Atlanta Fed ein Wachstum von 2,2 % für Q2. Die USA könnten der Rezession in diesem Jahr sehr wohl entkommen und sie auf Anfang nächsten Jahres verschieben. Andere globale Einsparungen haben möglicherweise nicht so viel Glück.

Da die Fed auf eine Anhebung der kurzfristigen Zinsen hinarbeitet und ihre künstliche Unterstützung für die Renditekurve der Staatsanleihen zurückzieht, sollte die Kurve weiter steiler werden. Dies ist zwar eigentlich gesund, macht es aber auch schmerzhafter und schwieriger für Unternehmen und Haushalte, die Liquidität zu erhöhen. Weniger Schwappen also.

Ich halte es für wahrscheinlich oder zumindest für möglich, dass unsere Freunde beim FOMC herausfinden, dass der neutrale Kurs erheblich niedriger sein könnte, als viele von ihnen vermuten. Sie stellen möglicherweise auch fest, dass selbst die erfolgreiche Eindämmung der Verbraucherinflation und die Stimulierung der Wirtschaft nicht Hand in Hand gehen, da die Korrektur des politischen Exzess nicht die durch Krieg oder Seuche verursachte Knappheit korrigiert. Ich vermute, selbst wenn man einen vermeintlichen Tiefpunkt verpasst, wird es nicht so sein, als hätte man den letzten Zug nach irgendwo verpasst. Diese Person kann mehr als eine Gelegenheit erhalten.

Das heißt, anpassen. Nimm, was gegeben ist. Wenn es vorerst sicherer ist, im weitesten Sinne weniger ausgedehnt zu sein und mehr zu traden als zu investieren, wie ich das seit Monaten sage, dann ist dies das gegebene Umfeld. Erfülle deine innere Rolle.

Unternehmen

– Die Sperrfrist für Insider von Rivian Automotive (RIVN) ist am Sonntag abgelaufen. CNBC berichtete am Wochenende, dass Ford Motor (F) dazu übergegangen ist, 8 Mio. Aktien seines Anteils (102 Mio.) über Goldman Sachs (GS) zu verkaufen. Aus der gleichen Geschichte soll JP Morgan (JPM) einen Block von 13 Millionen auf 15 Millionen Aktien für einen unbekannten Verkäufer verschieben wollen. Beide Blöcke sollen (in dem Artikel) 26,90 $ kosten. RIVN schloss am Freitag bei 28,79 $.

– Der eigenständige Einzelhändler Kohl’s (KSS) wird diesen Mittwoch (11. Mai) die Jahresversammlung des Unternehmens abhalten, bei der aktivistische Investoren auf einen Sitz im Vorstand drängen. Meiner Meinung nach werden die Aktien wahrscheinlich auf die Abstimmung der Aktionäre auf der Versammlung reagieren. Die Aktie notierte am Freitag bei 55,73 $. In letzter Zeit gab es Gerüchte über Angebote für die Firma, die sich 68 Dollar näherten, aus denen nichts herauskam. Das wird zumindest interessant sein.

Hinweis an die Leser: Ich kann Ihnen diese Woche nur sporadisch schreiben, besonders Anfang dieser Woche, da ein nahes Familienmitglied, für das ich der gesetzliche Bevollmächtigte bin, heute Morgen einer großen Operation unterzogen wird, um eine lebensbedrohliche Krankheit zu behandeln. Das muss in diesem Moment meine Priorität und mein Fokus sein. Ich werde Ihnen weiterhin als Gelegenheitsgeschenke schreiben. Ich danke Ihnen im Voraus für Ihre Geduld und Ihre Gebete.

Wirtschaft (All Times Eastern)

10:00 – Großhandelslagerbestände (Di): Erwartet 2,3 % m/m, zuletzt 2,6 % m/m.

Die Fed (All Times Eastern)

08:45 – Sprecher: Atlanta FedPres. Raphael Bostik.

Die heutigen Ergebnis-Highlights (EPS Konsenserwartungen)

Vor dem Open: (BNTX) (9.16), (PLTR) (.04), (TSN) (1.86)

Nach Börsenschluss: (AMC) (-.68), (NVAX) (2.49), (SPG) (2.74), (UPST) (.53)

(DIS und F sind Beteiligungen an der Mitgliedsclub von Action Alerts PLUS. Möchten Sie benachrichtigt werden, bevor AAP diese Aktien kauft oder verkauft? Jetzt mehr erfahren.)

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